摘要：
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本日（1 月 9 日），MiniMax 认真登陆港交所，这次 IPO 刊行价为 165 港元 / 股，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。值得一提的是，MiniMax 公开拓售部分逾额认购倍数高达 1837 倍，欧洲、好意思国、加拿大、南非、中东、东南亚的最顶级的长线机构、主权基金统共投资，火爆进程无庸赘述。
始于上海，MiniMax 由前商汤高管闫俊杰在 2022 年一手创立，至此成为全球从缔造到 IPO 用时最短的 AI 独角兽之一。这位降生于 1989 年的博士，成为中国 AI 新波浪的标记性模样。
"外在暖热，甚而有一点可儿。"但在明势创投创始结伴东说念主黄明明看来，闫俊杰内心深处有着对作念出采选的鉴定信念和一种狠劲，这是在最顶级的创始东说念主身上才能看见的气质。从 2022 年 3 月第一笔下注运行，明势创投一语气六轮加注，成为 MiniMax 整个机构投资东说念主参与轮次最多的机构。
如今翻看 MiniMax 的融资经过，投资东说念主队列尤为广宽，群众竭力用真金白银撑持中国大模子企业登上全球舞台，共同缔造了目下这个波涛壮阔的 AI 期间。
四次会面，四年前初次投了 MiniMax
在动手 MiniMax 之前，明势团队和创始东说念主闫俊杰、聚拢创始东说念主贠烨祎一共密集见了四次。
彼时市集尚未出现对大模子投资的系统性臆测，但明势创投在收拢智能电动汽车带来的期间变革机遇后，结伴东说念主夏季很早就和顺到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶时间旅途，率先感受到端到端数据驱动所带来的新 AI 范式。
其后，明势创投创始结伴东说念主黄明明在一次和米哈游聚拢创始东说念主刘伟的交流中，刘伟提到"下一波的 AI 一定是生成式的，这波的趋势师兄你应该和顺一下，恰恰在米哈游所在园区里面有一个小团队，作念的就是这块的东西，很故风趣风趣。"为此，黄明明发动团队多方探问，最终与闫俊杰建筑了干系。
两边第一次会面，是黄明明带着他的投资结伴东说念主夏季和另一位共事徐之浩，在北京知春路的一家栈房大堂内见到了正在看论文的闫俊杰。这一幕出乎他们的猜测，因为以往见到创业者的第一面，对方大多在看交易打算书，闫俊杰却十分例外。"我其时的第一印象是，这东说念主有点风趣风趣，嗅觉是想干一件永远的事。"夏季水流花落。
一上来闫俊杰就谈起 AGI（通用东说念主工智能）这个其时行业内很少被说起的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跨越，澈底轰动了明势团队。
短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，黄明明带队在位于上海漕河泾开拓区 C46 号楼的米哈游办公室，见到了 MiniMax 聚拢创始东说念主贠烨祎，这位年青创业者超强的交易直观和资源整合武艺给了黄明明和共事更强的信心。黄明明当即就打电话给闫俊杰，暗意明势要鉴定的参与投资 MiniMax。
此时，全球 AI 领域正处于谷底，一方面投资热度降至冰点，另一方面新兴 AI 公司寥寥可数，即即是国内其时的" AI 四小龙"发展也不尽如东说念主意。以至于夏季在跟同业交流时，说我方在和顺 AI 行业，对方会反问 AI 还有什么可看的。
但这一次，明势创投在闫俊杰的刻画中看到了新的契机，固然只是蒙眬看到一个暧昧的往常。在 2021 年底的年度复盘会上，夏季斗胆建议，往常 10 年驱动信息时间发展的最大变量：AI 算力和算法 10 年各 100 倍进步。这当中包含脑科学突破和类脑科技，AI 算法与数据，AI 芯片，并养殖出新一代 AI 的系统性契机。
放眼其时的一级市集，明势创投这些判断很难找到共鸣者，甚而团队有些成员亦然无可置疑。但黄明明觉得，"历史陶冶标明，最佳的投资时常齐诟谇共鸣，这亦然咱们所一直秉持的理念。"
与此同期，2022 年头，闫俊杰在上海认真创立 MiniMax，在一个不到 100 平米的房间里写下了初心和旅途——以" Intelligence with Everyone（与整个东说念主共创智能）"为做事。
对明势创投而言，这并不是一个毛糙的投资决定。黄明明坦言，创业公司一般齐会采选单点聚焦，但 MiniMax 却是多模态同步进行，开拓风险不小；况且这支团队很年青，平均年岁不到三十岁，尚未禁受过大的锤真金不怕火，因此投委会上领先对这个风物的争议很大。
结伴东说念主夏季带着共事随后又与闫俊杰密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的剖析，也充分相通了 MiniMax 从时间到工程到家具化的旅途。闫俊杰的深入想考和求实作风鉴定了投委会的决心，而明势团队的专科细巧也告捷取得闫俊杰的撑持。
算作一家早期投资机构，寻找非共鸣并鉴定下注，是明势创投大致络续收拢最大契机的根底武艺。在 MiniMax 身上，他们看到的是创始东说念主的迭代速率和学习武艺，若是过分强调原有的陶冶配景、告捷者偏见，反而会成为投资优秀企业的制肘。
更热切的是，明势创投觉得最优秀的创始东说念主因为信托才看见，从而让更多的东说念主看见。而他们当然也喜跃信托这些勇于信托的东说念主，闫俊杰即是一个最昭着的例子。
于是在一个月之后，明势创投成为了 MiniMax 的早期投资方之一。而在这笔投资完成八个月之后，ChatGPT 横空出世，一举点火了国内"百模大战"的战火。
连投 6 轮，他们投了 MiniMax 最屡次
投出对 MiniMax 的第一笔，于明势创投而言只是下注非共鸣的运行。
2022 年夏天，MiniMax 刚刚发布第二代模子后，黄明明牵头，邀请了两位业内最牛的"家具司理"和闫俊杰碰面——联想汽车创始东说念主李想、好意思团创始东说念主王兴。"李想共享了联想汽车怎么洞悉用户需求，王兴聊了家具迭代的底层逻辑。"
不仅如斯，明势创投在后续的融资中，每一轮齐络续加注，最终连投了六轮。期间还有一个插曲：在参与 MiniMax 的 Pre-IPO 轮融资之前，明势创投的累计投资金额已额外基金限定的单一风物投资上限。为此，明势创投积极与国际 LP 相通，取得了豁免许可，最终成为投资 MiniMax 轮次最多的投资机构。
之是以如斯详情的看好 MiniMax，原因在于闫俊杰在要害问题上的有打算武艺，令明势创投每一次齐超出预期，愈发相宜他们心目中能锚定终端的创始东说念主画像。"这种创始东说念主时常会在一些最困难且最灾祸的决定里，信得过勇于下注，赌上通盘资源。"
MiniMax 创始东说念主兼 CEO 闫俊杰（中）与明势创投创始结伴东说念主黄明明（右）、明势创投结伴东说念主夏季（左）在 MiniMax 港交所主板上市庆典上
时期来到 2023 下半年， MiniMax 出乎偶然地将无数资源干预到 MoE 架构的预锻真金不怕火中，这在其时并非业内共鸣。"甚而 MoE 的建议者我方齐不太信托这条旅途。"黄明明回忆说念。但 MiniMax 照旧顽强作念了下去，推出 abab 6.5 系列模子，创始了用 MoE 架构进行大领域交易化部署的先河。
这一幕极具风向标道理。但外界鲜少知说念的是，MiniMax 在研发期间曾失败过两次，直到第三次告捷了，闫俊杰才跟投资东说念主讲，MoE 差未几能处置了。黄明明其时问闫俊杰："为什么你要赌这样大？你赌不出来，可能这家公司就挂了。"
对方却一脸坦然地回复说："只消我把 MoE 作念出来，才能用更低的资本向更高的模子阶段去演进，不然用的是一个不成臆测的资本去往下一步，莫得一家公司能撑持这样 token 的销耗量去服务数千万甚而亿级的用户量。"听到这样的回答，黄明明牢记走外出后跟夏季说的第一句话是："闫俊杰是个狠东说念主，MiniMax 这家公司投少了。"
无谓置疑，闫俊杰与 MiniMax 作念到了。透过招股书，不错看到 MiniMax 用 1% 的好意思国头部模子的资本，作念到了只消 5% 的性能差距，并已毕了高毛利率。这也印证了明势创投的判断—— MiniMax 不错碎裂高性能、低资本化、交易盈利的不成能三角。
在交流中，夏季还提到一个令东说念主印象深刻的细节—— MiniMax 是业内算力芯片租期最短、房钱最低的大模子公司。"闫俊杰的宗旨很径直也很底层想维，他觉得芯片两年一迭代，因此必须要用最新的芯片去作念模子锻真金不怕火。" 是以尽管 MiniMax 的条目在芯片供应市集里最为严苛，但供应商们一样信托 MiniMax 是确凿想把大模子这件事作念成。
今天，明势创投见证 MiniMax 在港交所敲锣，也由此缔造出一笔" home run "级的投资文告。但关于这家早期机构而言，普遍的惊喜感并非来自文告自己，而在于他们深刻地感受到，AI 所带来的颠覆性变化大大被外界所低估。
这一幕还有更深入的道理。黄明明说，全球主流长线投资东说念主关于 MiniMax 的招供，一样意味着对中国 AI 公司武艺的招供。"我折服会有更多被严重低估的中国科技企业，也将在全球舞台上展现出一样的光线。"
一幅 AI 邦畿，寻找早期的非共鸣契机
伴跟着 MiniMax 的一声锣响，明势创投的 AI 投资邦畿也渐渐铺开。
多年前明势创投里面就酿成一个判断：自动驾驶、大说话模子和具身智能，实质上是合并个 AI 范式在不同领域的延展。于是沿着这一想路，他们买通范式、跨领域整合，联结整个 AI 产业链进行投资布局。
横向对比来看会发现，明势创投是一级市集中，少有的以 AI 模子的快速演进为中枢，将整个产业链险峻游拉通的风险投资机构。
细细梳理下来，明势创投从 2023 年就运行系统布局大说话模子的险峻游，包括以计较、存储、通讯、电源治理、热治理、能源为代表的" AIDC 供应链"、AI native 的各式软硬件、具身智能及上游的要害中枢零部件。
这当中，明势创投押注逐际能源一样让东说念主印象深刻。那是 2022 年 7 月，一样是在里面复盘会上，夏季延续 Transformer+ 端到端时间逻辑寻找非共鸣场所，建议 AI 模子驱动与机器东说念主结合或将产生新一波投资契机，彼前锋未兴起"具身智能"这一观念。
场所有了，下一步是怎么挖掘水下风物。通过论文搜索，夏季发刻下任南边科技大学解说的张巍下场创业，彼时刚刚创立了逐际能源。其后经黄明明多年好友李泽湘解说先容，明势团队结子了张巍。在其时，逐际能源领有优秀的中枢部件遐想武艺、AI 和欺压算法，是全球少数几家掌捏 AI 环境感知与通顺欺压交融时间的团队。
于是，明势创投顽强参与了逐际能源的天神轮融资，并延续了一贯的投资立场，一语气多轮加注。后者也在 2025 年 7 月取得新一轮融资，由京东战术领投，并在近期发布全新多形态具身机器东说念主 TRON 2。
如今，具身智能已成为创投圈共鸣，反不雅明势创投的动手却愈发严慎。黄明明直言，"恰是因为团队对具身智能的臆测更早更深，是以判断出具身智能的 GPT 3 时刻还莫得到来，咱们保持对具身智能基础模子的迭代紧密追踪。"
与此同期，明势创投还围绕着期骗产业落地的先后顺次，接踵布局了 AI 自动驾驶、AI+ 娱乐类、AI+ 智能硬件、AI+ 坐褥力器具、AI+ 科学。其中，对 Genspark、Lovart 的投资又是两笔反周期操作。
早在 2023 年，明势就第一次战役到了 Genspark 的创始东说念主景鲲，算作微软小冰、小度科技的创始东说念主，他是国内最早一批深度参与 AI Assistant 与 AIOS 的从业者之一，亦然明势创投董事总司理徐之浩永远络续追踪的要害东说念主物。
信得过让这段因缘快速升温的，是 2023 年秋天一个周六的下昼茶，黄明明与景鲲从闺蜜机、联想汽车聊起，越聊越投契，这次碰面让黄明明连忙说明了一件事：景鲲是一位极其稀有的、以家具为第一性原联想考的超等家具司理。
更热切的是，两边在新一代 AI Agent 的方朝上酿成了高度共鸣：从交互形态的重构，到 Agent 如安在着实使用中集会险峻文与活动数据，再到怎么通过数据飞轮构建永远壁垒。那次交流驱散后，黄明明就地拍板，明势顽强参与了 Genspark 的首轮投资。
无独到偶，早在 2023 年，夏季第一次见到了刚从字节跨越去职创业的陈冕，彼时的陈冕还在对要作念的 AI 家具进行探索和策划，之后夏季和年青的投资司理徐玥晨如期保持对陈冕的跟进和回拜，而陈冕关于 AI 的剖析每次齐让明势团队嗅觉惊喜。
2024 年 5 月的一天，夏季和徐玥晨邀请陈冕到明势办公室和黄明明碰面，聊了还不到 20 分钟，黄明明就给投资团队发微信："把陈冕锁在会议室里，今天不签完 TS 不许他走！"立地，明势创投顽强领投了 Lovart 的 A 轮融资，并在后续多轮融资中齐作念了大比例逾额跟投，目前明势仍是 Lovart 最大的机构激动。
而之后的故事是，Lovart 竟然在国际市集连忙崭露头角，上线短短半年，依然成为国际上最为火热的遐想 Agent 平台。
不难发现，勇于在非共鸣阶段，对单一早期风物络续下重注，已是明势创投多年来酿成的肌肉顾忌。正如在联想汽车这个风物上，明势创投算作最早的投资东说念主，连投七轮，直到 IPO。
十年下来，联想汽车、MiniMax、蓝箭航天、Lovart、Genspark、逐际能源、沃兰特 …… 这一个个步地级的名字，成为明势创投非共鸣投资最佳的注脚。而背后的逻辑绵薄且朴素——因为明势创投笃信，信得过的创新时常滋长于那些被疏远的边缘，那些在超等共鸣以外、尚未被主流视野捕捉到的领域。
正如黄明明艳羡：若是去跟 100 位创始东说念主聊，当中的 99 位例必齐能敏锐捕捉到当前的契机。然则这里面至多只消 1 个东说念主，能看到绝大多数东说念主看不到的往常，况且无论别东说念主信托与否，他折服我方能找到一条旅途通向阿谁往常。
"这类东说念主无疑是凤毛麟角。一朝当咱们觉得找到了这样的东说念主，就应该把整个的弹药尽可能运送给对方，绝不彷徨。"
节律最快的一年，AI 照旧远远被低估了
"节律明显加速。"这是 2025 年带给黄明明最直不雅的感受。
若是只看投资端数据，明势创投一如既往地牢固，全年投资近 20 个风物。但其实团队完成这 20 笔投资，所战役的高质料风物比往年更多，动手"扣扳机"的速率也变得更快。因为身处 AI 期间，算作投资东说念主必须要有更快的有打算后果，才能稳健行业的一忽儿万变。
" AI 期间是‘天上一日，地上一年’，包括咱们每个结伴东说念主在内，齐可能会遭遇新的贯通瓶颈，这对机构自己也建议了新的要求。"黄明明直肠直肚地说说念。
为此，明势创投也在组织架构方面作念了进步和转念，在正本已裕如扁平化的架构基础上，将团队分布成一个个小组，引入更年青的共事，引发成员更多的自主性，从而建议一些非共鸣的新想路，并由 VP 级别以上的共事径直牵头风物小组。这样作念的原因，一方面倒逼团队快速迭代，另一方面幸免被告捷者旅途依赖限度对新事物的贯通。
AI 泡沫是当下创投圈共同的议题，但黄明明有着我方的观点。他并不否定，这一波波浪之中 AI 企业存在泡沫，尤其是高估值问题。然则他同期折服，AI 不是泡沫。即便像他这般对 AI 发展预期报以至极乐不雅的投资东说念主，依旧照旧远远低估了 AI 对整个坐褥力改换带来的深入影响。
"今天聊的东西三个月以后可能齐是错的，因为 AI 期间变化太快，若是一年之后再回头看，我信托目前的咱们依旧对 AI 低估了。"
透过 MiniMax 港股上市，咱们看到 AI 企业出海已是一个超等共鸣。那么，何如才能成为一家优秀的出海企业？明势创投觉得最终仍要讲究到"东说念主"的方面。
他们通过复盘优秀出海企业创始东说念主画像发现，外界对此存在刻板印象。海归配景并非创始东说念主的必要条目，那些优秀的出海企业创始东说念主常常开头英文说得不太利索，也莫得在国际名校读过书，甚而莫得国际做事陶冶。黄明明觉得，最热切的照旧一号位的决心，从第一天起就激越要作念一家全球化公司，而不是一运行先定位我方只是是一家中国公司。只消这样，才能信得过作念到" In China，For World "。
经验了一级市集的大浪淘沙，明势创投的下一个十年依然开启，这支团队又将打算移向了更稠密的的星辰大海。里面有一个判断：往常在交易航天、可控核聚变、低空经济等险些整个的前沿科技领域中，齐会浮现出下一个" DeepSeek Moment "。因为他们深知，中国创始东说念主的迭代速率、工程化武艺和年青一代东说念主才的成长速率远远超出外界遐想。
黄明明笃信，" 2035 年前，全国 500 强中将至少有 150 家中国科技企业，其中 50 家中国企业将成为全球领军者。明势往常十年，要成为中国下一代 50 家全球科技领军企业的可靠永远伙伴开源直播系统 github，并在早期至少投中其中 1/3。"征程漫漫，他们正在野着这个打算走去。
