摘要：
钠斯网络专注于直播系统源码开发，支持私有化部署与自建流媒体，产品涵盖短视频系统、语聊系统、教育直播、直播带货、体育赛事直播、IM即时通讯系统等，提供全套解决方案与源码交付，助力企业... 文 | 定焦 One，作家 | 金玙璠，裁剪 | 魏佳
岁末岁首，一纸 23 亿的天价索赔，在汽车圈炸开了锅。
2025 年 12 月 26 日，欣旺达公告走漏，其全资子公司欣旺达能源，被祯祥控股旗下的三电中枢企业威睿公司（极氪汽车持股 51%）肃肃告状，索赔 23.14 亿元，起因是 2021 年 6 月至 2023 年 12 月供应给极氪等车型的电芯被指存在质地问题，导致其进行大规模换电。案件已立案未开庭。
这笔钱，终点于欣旺达往日两年的净利润总额。在其推进" A+H "举座上市的关节时刻，这笔出乎意象的索赔，让其次日股价暴跌超 10%，市值挥发逾 60 亿元。
纠纷的起首不错追想至 2022 年：关系质地问题自 2022 年下半年便有车主投诉；极氪在 2024 年发起过电板包更换活动。这期间，欣旺达能源曾于 2024 年 8 月告状威睿拖欠 1.19 亿元货款并胜诉。
如今矛盾公开：威睿直指电芯质地劣势，而欣旺达否定，称我方仅提供电芯，电板包（PACK）由威睿自行想象，且同款电芯供应给其他客户未无肖似问题。法律界东说念主士分析，职责认定需要时候，欣旺达如若被贴上"质地风险"标签，赴港上市程度、在理思和小米等大客户眼前的阛阓声誉，无疑王人面对老练。
就在欣旺达深陷讼事之际，同为二线电板厂的亿纬锂能，于 2026 年 1 月 2 日再次向港交所递交了上市央求。
一家因诉讼而市值缩水，另一家因招股书失效再次递表，王人阐述了一个问题：二线电板厂的日子并不好过。在宁德期间和比亚迪双巨头操纵的超六成阛阓除外，欣旺达、亿纬锂能、中立异航、国轩高科、蜂巢能源等玩家，无边堕入"越卖越亏"的地方。
当头部企业可能借此强化自身"安全"标签，也迫使统统二线厂商报告一个问题：除了降价抢单，还能靠什么，在来日的阛阓中守住立锥之地？
算账：规模推广，为什么没换来利润？
"祯祥系 23 亿元的索赔，把二线电板厂的‘财务情况’摆上了台面。"柔顺新能源阛阓的投资东说念主王声指出。
就在几个月前，因能源电板业务（欣旺达能源）继续"烧钱"且分拆上市遇阻，欣旺达运转了" A+H "举座上市筹谋。诉讼的冲击，梗概让它的上市推崇和财务情况面对老练。
尽管欣旺达年营收超 500 亿，集团举座亦然盈利的，但其能源电板业务却是"利润黑洞"：该业务往日两年累计赔本朝上 34 亿元。也便是说，欣旺达是靠"消耗电板（用于手机、电脑等电子产物）"业务收货，来奉侍"能源电板（用于电动汽车）"板块。
翻看其他二线电板阵营的财报，欣旺达"增收不增利"的处境并非个例。
以 2025 年前三季度为例，被视为二线玩家中"优等生"的亿纬锂能，营收高速增长，扣非净利润却下落超 22%；国轩高科名义利润暴涨，但扣除投资奇瑞汽车的股权收益后，主交易务盈利不及 1 亿元；中立异航好隔绝易扭亏，但约 6.9 亿的利润规模，与行业龙头宁德期间比拟有 70 多倍的差距。
据蜂巢能源此前冲击上市时走漏的招股书，其三年半（2019 年到 2022 年上半年）累计赔本超 30 亿。
为何二线电板厂的规模推广没能换来利润增长？根源在于全产业链的成本压力。
在上游成本端，龙头企业（如宁德期间、比亚迪）能通过弥远条约（长协）、参股矿企、一体化布局等样貌，锁定成本；而二线厂商只可被迫承受价钱波动：在原材料价钱高位时，采购成本压力加大，当原材料价钱回落时难以提价，降本红利又大部分落到了卑鄙车企身上。
一个例证是，自 2022 年起，受原材料成本上升影响，"二线"电板企业的毛利率无边被压制在 20% 以下；尽管跟着原材料成本压力缓解，部分头部二线企业的毛利率自 2025 年起栽植至 20% 以上，但与龙头（宁德期间融会在 25% 以上）的差距仍大。
在中游制造端，二线厂商产能欺诈率低，单元成本高。电板制造是重财富行业，产能欺诈率是盈利关节。行业数据高慢，2025 年一线厂商（如宁德期间、比亚迪）的产能欺诈率可达 80%-90%；二线厂商无边独一 60%-70%，三线及以下厂商甚而更低，约 65% 或更低。产能欺诈率从 90% 下降到 60%，意味着单元固定成本（折旧）加多了 50% 以上，径直侵蚀利润。
这也评释了为什么"越卖越亏"——它们在产能竞赛中不得不扩产，但客户订单不融会，当产能欺诈率低时，每多卖一度电板，天然能带来一些营收，但无法有用摊薄固定成本，甚而可能因为降价而赔本更多。
鄙人旅客户端，二线厂商因为议价权缺失，被迫降价竞争。
效果便是：上游成本无法障碍，中游成本无法摊薄，卑鄙价钱无法保管。
利润径直关系到现款安全。国轩高科（70% 以上）、欣旺达（68%）、亿纬锂能（64%）的财富欠债率均处于高位。
尽管宁德期间欠债率也朝上 60%，但欠债性质不同：宁德期间多是"谈论性欠债"，无数是对上游的嘱咐账款和对卑鄙的合同欠债（预收款），是产业语言权的体现，终点于无息使用产业链资金；而二线厂商的欠债多是银行贷款等有息欠债，是为产能推广支付的财务成本。
联接货币资金与短期有息欠债的对比，更能看出差距：宁德期间手执的现款是有息欠债的 8 倍以上；欣旺达账上 215 亿现款中，短期要还的债就有 173 亿；国轩高科的现款甚而已笼罩不了短期债务。
综上，欣旺达面对的这告状讼，暴高慢二线电板阵营的财务窘境：第一，在能源电板行业，营收规模不等于盈利智力和财务健康度，即便账面上有钱，但如若大部分被锁定在债务偿还上，解放独揽的部分也有限；第二，企业价值不仅取决于期间，更取决于其在产业链中的议价智力和成本截至力。
客户关系：深度绑定，反而更脆弱？
财务窘境只是征象。二线厂商在客户关系中的弱势地位，才是导致"越卖越亏"的原因。为了交融这极少，咱们需要望望二线电板厂与车企的博弈。
为快速切入阛阓，绑定少数大客户是二线厂商的无边弃取。
欣旺达便是典型。2021 至 2023 年，依靠祯祥系订单，其能源电板收入从不及 30 亿飙升至百亿级，到 2023 年第一季度，祯祥系（含威睿和极氪蓝色新能源）成为其第三大客户。直到当今，其前五大客户仍孝顺超 40% 的收入，其中最大的一家占比 20% 以上——高度依赖少数大客户的方法未变。
一样，国轩高科的客户结构虽有所优化，但中枢客户是奇瑞、祯祥等少数车企；中立异航则深度绑定了人人、小鹏、蔚来等。
这种深度绑定是一把"双刃剑"，在带来规模的同期，也让渡了部分议价权，并与客户系缚收益和风险。
现时，车企无边采选"一供 + 二供"的策略，即"宁德期间（主供）+ 二线厂商（二供）"。王声回归，"二供"在车企的供应链中的价值是"功能性"的：一是"压价筹码"，用来制衡龙头，争取更优报价；二是"保障备胎"，在主供不融会时随时顶上；三是"期间检会田"，用于测试大圆柱、固态电板等新蹊径，散布自身研发风险。
这种"用具"定位，导致二线厂商的订单不融会、溢价智力弱。
为了保住订单，二线厂商通常需要在价钱上衰弱。举例，欣旺达的能源电板产物单价从 2023 年的 0.74 元 /Wh（瓦时），降至 2024 年下半年的 0.53 元 /Wh，一年多内缩水近三成，利润被极限压缩。
薄利反过来制约了对研发和品控的继续高参加，而任何质地风险王人可能反过来影响赖以生计的订单。
"一朝出事，电板厂首当其冲。"王声暗意。电板是电动车的"腹黑"，径直关系到品牌声誉和用户安全，是以车企对电板供应链的安全问题险些是零容忍，"只消出现潜在问题，会第一时候与供应链进行‘风险拒绝’"，他提到，车企在引入"二供"时，自己就有风险处分的筹议。
连年来，从长城欧拉好猫（供应商蜂巢能源）到广汽埃安系列（供应商中立异航）的安全事件中，王人可见二线电板厂的身影。即便过后打听标明职责并非全在电芯，阛阓酿成的"某某电板不安全"的印象，已让供应商包袱了"品牌连带风险"。这对客户结构高度聚拢的二线厂商而言，影响可思而知。
更大的恐吓是，越来越多车企正"躬行下场"——通过自研或搭伙（如人人入股国轩、理思与欣旺达搭伙）更深地介入电板规模。这不单是触及到二线厂商的议价权问题，更是生计空间问题。
欣旺达与祯祥系的讼事，恰是这种深度绑定却脆弱的配合关系的效果之一。它预示着，在车企掌控欲变强的趋势下，二线厂商将面对更严峻的生计挑战。
方法固化：巨头吃肉，二线厂商喝汤
把视野拉高到统统这个词产业链，咱们会发现，二线电板厂的财务困局和客户窘境，践诺上是由阛阓方法决定的。
现时中国能源电板阛阓是"两超多强"方法。凭据中国汽车能源电板产业定约数据，2025 年前三季度，宁德期间（约 43%）和比亚迪（约 23%）臆测份额继续朝上 65%。这意味着，剩余玩家争夺不到三分之一的阛阓。
阛阓份额的悬殊，泉源决定了盈利智力的断层。
最直不雅的主义是"单 Wh 盈利"，即每卖出一瓦时电板能赚几许钱。这个主义最能反应企业的订价权和成本截至智力。东吴证券 2025 年中期策略阐述指出，宁德期间单 wh 盈利融会在 0.09-0.12 元；反不雅二线电板企业，亿纬锂能单 wh 仅为 0.02 元，国轩高科在盈亏线抵挡，欣旺达则处于赔本——它们之间的盈利差距达到 8-10 个百分点。
图源 / 东吴证券研报
浮浅算笔账：以 100GWh 的产能为例，宁德期间每年能赚 10 亿元足下，而二线厂商可能是刚打平甚而亏钱。行业利润聚拢在头部，每坐褥 1 千瓦时电板，龙头的盈利是二线厂商的数倍乃至数十倍。
在电板这个本钱和期间双密集的行业，今天的利润差距径直决定了未来的期间代差。2025 年前三季度，宁德期间的研发参加高达 151 亿元，而二线厂商无边仅在" 20 亿元级别"。
7 倍足下的参加差距，产生的是天地之别的研发策略：资源有限的二线厂商，只可赌一两个期间标的；财力浑厚的龙头能在多个前沿标的全面押注。
行业因此酿成了两种轮回：中尾部厂商是，低盈利、研发有限、期间侍从、价钱竞争、盈利更难；龙头的逻辑则是，高盈利、加大研发、期间泉源、产物溢价、赓续参加研发。举例，宁德期间凭借"神行超充电板"等期间，紧紧占据高端阛阓 72% 的份额，享有高溢价和优质客户。
摆在二线厂商眼前的繁难，不是若何追逐，而是如何生计。凭据受访者不雅点，主要有三条可行的旅途。
一是期间解围，另辟赛说念。既然拼不外规模，就押注细分期间。押注固态电板等下一代期间是共鸣，但窗口期短、参加纷乱，对资源有限的二线厂商是场豪赌。亿纬锂能绑定良马、专注大圆柱电板算是奏效案例，不外，这种契机稀缺且难以复制。
二是出海淘金，寻求溢价、散布风险。亿纬锂能在马来西亚、匈牙利建厂，欣旺达布局泰国，主义王人在于此。国外阛阓利润虽高，但也意味着更高的地缘政事风险、建厂与运营成本，条目企业有浑厚的本钱和闇练的国际运营智力。
三是深度绑定，寻求靠山。用一部分孤苦性疏浚融会的订单和资金接济，弥眺望无意是最优解，因为一朝计策投资者或搭伙方转化计策，可能再次堕入被迫。
那么，什么样的企业能活下来？在王声看来，来日阛阓很可能只容得下"两大巨头 + 少数几家秉性玩家"。活下来的，必须是在特定期间、特定阛阓或特定生态位上，竖立了互异化上风与成本截至力的"专科选手"。
回看欣旺达的纠纷，它不仅是单个公司的危急，更是一个信号：淘汰赛正在加快，统统二线厂商王人要尽快找到我方的不行替代性。
* 应受访者条目金融直播喊单系统，文中王声为假名。
