摘要：
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当天（1 月 9 日），MiniMax 认真登陆港交所，这次 IPO 刊行价为 165 港元 / 股，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。值得一提的是，MiniMax 公开发售部分逾额认购倍数高达 1837 倍，欧洲、好意思国、加拿大、南非、中东、东南亚的最顶级的长线机构、主权基金统统投资，火爆进程了然于目。
始于上海，MiniMax 由前商汤高管闫俊杰在 2022 年一手创立，至此成为全球从缔造到 IPO 用时最短的 AI 独角兽之一。这位诞生于 1989 年的博士，成为中国 AI 新海浪的象征性面目。
"外在暖和，致使有一点可人。"但在明势创投首创合鼓吹说念主黄明明看来，闫俊杰内心深处有着对作念出遴荐的刚毅信念和一种狠劲，这是在最顶级的首创东说念主身上才能看见的气质。从 2022 年 3 月第一笔下注运转，明势创投一语气六轮加注，成为 MiniMax 扫数机构投资东说念主参与轮次最多的机构。
如今翻看 MiniMax 的融资过程，投资东说念主军队尤为广大，全球勤恳用真金白银支撑中国大模子企业登上全球舞台，共同缔造了目下这个波涛壮阔的 AI 期间。
四次会面
四年前初度投了 MiniMax
在着手 MiniMax 之前，明势团队和首创东说念主闫俊杰、长入首创东说念主贠烨祎一共密集见了四次。
彼时阛阓尚未出现对大模子投资的系统性研究，但明势创投在收拢智能电动汽车带来的期间变革机遇后，合鼓吹说念主夏日很早就温和到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶本贯通径，率先感受到端到端数据驱动所带来的新 AI 范式。
自后，明势创投首创合鼓吹说念主黄明明在一次和米哈游长入首创东说念主刘伟的交流中，刘伟提到"下一波的 AI 一定是生成式的，这波的趋势师兄你应该温和一下，正巧在米哈游场所园区里面有一个小团队，作念的就是这块的东西，很特好奇艳羡。"为此，黄明明发动团队多方探听，最终与闫俊杰开辟了干系。
两边第一次会面，是黄明明带着他的投资合鼓吹说念主夏日和另一位共事徐之浩，在北京知春路的一家旅店大堂内见到了正在看论文的闫俊杰。这一幕出乎他们的料到，因为以往见到创业者的第一面，对方大多在看生意计划书，闫俊杰却十分例外。"我那时的第一印象是，这东说念主有点好奇艳羡，嗅觉是想干一件始终的事。"夏日时过境迁。
一上来闫俊杰就谈起 AGI（通用东说念主工智能）这个那时行业内很少被说起的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跨越，透顶轰动了明势团队。
短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，黄明明带队在位于上海漕河泾开发区 C46 号楼的米哈游办公室，见到了 MiniMax 长入首创东说念主贠烨祎，这位年青创业者超强的生意直观和资源整合智力给了黄明明和共事更强的信心。黄明明当即就打电话给闫俊杰，暗示明势要刚毅的参与投资 MiniMax。
此时，全球 AI 界限正处于谷底，一方面投资热度降至冰点，另一方面新兴 AI 公司寥寥可数，即即是国内那时的" AI 四小龙"发展也不尽如东说念主意。以至于夏日在跟同业交流时，说我方在温和 AI 行业，对方会反问 AI 还有什么可看的。
但这一次，明势创投在闫俊杰的刻画中看到了新的契机，诚然只是空匮看到一个恶浊的改日。在 2021 年底的年度复盘会上，夏日斗胆建议，改日 10 年驱动信息本领发展的最大变量：AI 算力和算法 10 年各 100 倍普及。这当中包含脑科学突破和类脑科技，AI 算法与数据，AI 芯片，并生息出新一代 AI 的系统性契机。
放眼那时的一级阛阓，明势创投这些判断很难找到共鸣者，致使团队有些成员亦然满腹疑云。但黄明明觉得，"历史教会标明，最佳的投资往往齐口角共鸣，这亦然咱们所一直秉持的理念。"
与此同期，2022 岁首，闫俊杰在上海认真创立 MiniMax，在一个不到 100 平米的房间里写下了初心和旅途——以" Intelligence with Everyone（与扫数东说念主共创智能）"为管事。
对明势创投而言，这并不是一个松弛的投资决定。黄明明坦言，创业公司一般齐会遴荐单点聚焦，但 MiniMax 却是多模态同步进行，开发风险不小；况兼这支团队很年青，平均年齿不到三十岁，尚未接受过大的考验，因此投委会上起初对这个技俩的争议很大。
合鼓吹说念主夏日带着共事随后又与闫俊杰密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的意会，也充分不异了 MiniMax 从本领到工程到居品化的旅途。闫俊杰的深入念念考和求实作风刚毅了投委会的决心，而明势团队的专科致密也得手得到闫俊杰的支撑。
当作一家早期投资机构，寻找非共鸣并刚毅下注，是明势创投大要连续收拢最大契机的压根智力。在 MiniMax 身上，他们看到的是首创东说念主的迭代速率和学习智力，要是过分强调原有的教会配景、得手者偏见，反而会成为投资优秀企业的制肘。
更伏击的是，明势创投觉得最优秀的首创东说念主因为信托才看见，从而让更多的东说念主看见。而他们当然也得意信托这些勇于信托的东说念主，闫俊杰即是一个最显着的例子。
于是在一个月之后，明势创投成为了 MiniMax 的早期投资方之一。而在这笔投资完成八个月之后，ChatGPT 横空出世，一举燃烧了国内"百模大战"的战火。
连投 6 轮
他们投了 MiniMax 最屡次
投出对 MiniMax 的第一笔，于明势创投而言只是下注非共鸣的运转。
2022 年夏天，MiniMax 刚刚发布第二代模子后，黄明明牵头，邀请了两位业内最牛的"居品司理"和闫俊杰碰头——梦想汽车首创东说念主李想、好意思团首创东说念主王兴。"李想共享了梦想汽车如何瞻念察用户需求，王兴聊了居品迭代的底层逻辑。"
不仅如斯，明势创投在后续的融资中，每一轮齐连续加注，最终连投了六轮。期间还有一个插曲：在参与 MiniMax 的 Pre-IPO 轮融资之前，明势创投的累计投资金额已卓越基金端正的单一技俩投资上限。为此，明势创投积极与国外 LP 不异，取得了豁免许可，最终成为投资 MiniMax 轮次最多的投资机构。
之是以如斯肯定的看好 MiniMax，原因在于闫俊杰在要害问题上的决策智力，令明势创投每一次齐超出预期，愈发适合他们心目中能锚定末端的首创东说念主画像。"这种首创东说念主往往会在一些最可贵且最可怜的决定里，信得过勇于下注，赌上通盘资源。"
MiniMax 首创东说念主兼 CEO 闫俊杰（中）与明势创投首创合鼓吹说念主黄明明（右）、明势创迎合鼓吹说念主夏日（左）在 MiniMax 港交所主板上市庆典上
时分来到 2023 下半年， MiniMax 出乎料到识将大齐资源参加到 MoE 架构的预考验中，这在那时并非业内共鸣。"致使 MoE 的建议者我方齐不太信托这条旅途。"黄明明回忆说念。但 MiniMax 如故决然作念了下去，推出 abab 6.5 系列模子，始创了用 MoE 架构进行大范畴生意化部署的先河。
这一幕极具风向标好奇艳羡。但外界鲜少知说念的是，MiniMax 在研发期间曾失败过两次，直到第三次得手了，闫俊杰才跟投资东说念主讲，MoE 差未几能惩办了。黄明明那时问闫俊杰："为什么你要赌这样大？你赌不出来，可能这家公司就挂了。"
对方却一脸赋闲地回复说："惟有我把 MoE 作念出来，才能用更低的老本向更高的模子阶段去演进，不然用的是一个不能臆想的老本去往下一步，莫得一家公司能支撑这样 token 的浪掷量去服务数千万致使亿级的用户量。"听到这样的恢复，黄明明铭刻走外出后跟夏日说的第一句话是："闫俊杰是个狠东说念主，MiniMax 这家公司投少了。"
无须置疑，闫俊杰与 MiniMax 作念到了。透过招股书，不错看到 MiniMax 用 1% 的好意思国头部模子的老本，作念到了惟有 5% 的性能差距，并完毕了高毛利率。这也印证了明势创投的判断—— MiniMax 不错冲破高性能、低老本化、生意盈利的不能能三角。
在交流中，夏日还提到一个令东说念主印象深刻的细节—— MiniMax 是业内算力芯片租期最短、房钱最低的大模子公司。"闫俊杰的目标很平直也很底层念念维，他觉得芯片两年一迭代，因此必须要用最新的芯片去作念模子考验。" 是以尽管 MiniMax 的条款在芯片供应阛阓里最为严苛，但供应商们同样信托 MiniMax 是确实想把大模子这件事作念成。
今天，明势创投见证 MiniMax 在港交所敲锣，也由此缔造出一笔" home run "级的投资禀报。但关于这家早期机构而言，广阔的惊喜感并非来自禀报自身，而在于他们深刻地感受到，AI 所带来的颠覆性变化大大被外界所低估。
这一幕还有更潜入的好奇艳羡。黄明明说，全球主流长线投资东说念主关于 MiniMax 的认同，同样意味着对中国 AI 公司智力的认同。"我服气会有更多被严重低估的中国科技企业，也将在全球舞台上展现出同样的光泽。"
一幅 AI 疆城
寻找早期的非共鸣契机
伴跟着 MiniMax 的一声锣响，明势创投的 AI 投资疆城也逐渐铺开。
多年前明势创投里面就酿成一个判断：自动驾驶、大言语模子和具身智能，执行上是归拢个 AI 范式在不同界限的延展。于是沿着这一念念路，他们买通范式、跨界限整合，联结整个 AI 产业链进行投资布局。
横向对比来看会发现，明势创投是一级阛阓中，少有的以 AI 模子的快速演进为中枢，将整个产业链坎坷游拉通的风险投资机构。
细细梳理下来，明势创投从 2023 年就运转系统布局大言语模子的坎坷游，包括以筹谋、存储、通讯、电源经管、热经管、能源为代表的" AIDC 供应链"、AI native 的多样软硬件、具身智能及上游的要害中枢零部件。
这当中，明势创投押注逐际能源同样让东说念主印象深刻。那是 2022 年 7 月，同样是在里面复盘会上，夏日延续 Transformer+ 端到端本领逻辑寻找非共鸣标的，建议 AI 模子驱动与机器东说念主结合或将产生新一波投资契机，彼前锋未兴起"具身智能"这一见识。
标的有了，下一步是如何挖掘水下技俩。通过论文搜索，夏日发刻下任南边科技大学阐扬注解的张巍下场创业，彼时刚刚创立了逐际能源。自后经黄明明多年好友李泽湘阐扬注解先容，明势团队结子了张巍。在那时，逐际能源领有优秀的中枢部件遐想智力、AI 和端正算法，是全球少数几家掌执 AI 环境感知与畅通端正交融本领的团队。
于是，明势创投决然参与了逐际能源的天神轮融资，并延续了一贯的投资作风，一语气多轮加注。后者也在 2025 年 7 月得到新一轮融资，由京东策略领投，并在近期发布全新多样子具身机器东说念主 TRON 2。
如今，具身智能已成为创投圈共鸣，反不雅明势创投的着手却愈发严慎。黄明明直言，"恰是因为团队对具身智能的研究更早更深，是以判断出具身智能的 GPT 3 时刻还莫得到来，咱们保持对具身智能基础模子的迭代紧密追踪。"
与此同期，明势创投还围绕着诈欺产业落地的先后轮番，接踵布局了 AI 自动驾驶、AI+ 娱乐类、AI+ 智能硬件、AI+ 坐褥力器用、AI+ 科学。其中，对 Genspark、Lovart 的投资又是两笔反周期操作。
早在 2023 年，明势就第一次来去到了 Genspark 的首创东说念主景鲲，当作微软小冰、小度科技的首创东说念主，他是国内最早一批深度参与 AI Assistant 与 AIOS 的从业者之一，亦然明势创投董事总司理徐之浩始终连续追踪的要害东说念主物。
信得过让这段分缘快速升温的，是 2023 年秋天一个周六的下昼茶，黄明明与景鲲从闺蜜机、梦想汽车聊起，越聊越投契，这次碰头让黄明明飞快阐明了一件事：景鲲是一位极其颠倒的、以居品为第一性旨趣念念考的超等居品司理。
更伏击的是，两边在新一代 AI Agent 的方进取酿成了高度共鸣：从交互样子的重构，到 Agent 如安在实在使用中积贮坎坷文与行为数据，再到如何通过数据飞轮构建始终壁垒。那次交流收尾后，黄明明就地拍板，明势决然参与了 Genspark 的首轮投资。
忘我有偶，早在 2023 年，夏日第一次见到了刚从字节进取辞职创业的陈冕，彼时的陈冕还在对要作念的 AI 居品进行探索和计划，之后夏日和年青的投资司理徐玥晨按期保持对陈冕的跟进和回拜，而陈冕关于 AI 的意会每次齐让明势团队嗅觉惊喜。
2024 年 5 月的一天，夏日和徐玥晨邀请陈冕到明势办公室和黄明明碰头，聊了还不到 20 分钟，黄明明就给投资团队发微信："把陈冕锁在会议室里，今天不签完 TS 不许他走！"马上，明势创投决然领投了 Lovart 的 A 轮融资，并在后续多轮融资中齐作念了大比例逾额跟投，目前明势仍是 Lovart 最大的机构鼓吹。
而之后的故事是，Lovart 竟然在国外阛阓飞快崭露头角，上线短短半年，还是成为国际上最为火热的遐想 Agent 平台。
不难发现，勇于在非共鸣阶段，对单一早期技俩连续下重注，已是明势创投多年来酿成的肌肉挂念。正如在梦想汽车这个技俩上，明势创投当作最早的投资东说念主，连投七轮，直到 IPO。
十年下来，梦想汽车、MiniMax、蓝箭航天、Lovart、Genspark、逐际能源、沃兰特……这一个个得意级的名字，成为明势创投非共鸣投资最佳的注脚。而背后的逻辑浅显且朴素——因为明势创投笃信，信得过的创新往往生长于那些被疏远的旯旮，那些在超等共鸣除外、尚未被主流视野捕捉到的界限。
正如黄明明惊羡：要是去跟 100 位首创东说念主聊，当中的 99 位例必齐能机敏捕捉到当前的契机。然则这里面至多惟有 1 个东说念主，能看到绝大多数东说念主看不到的改日，况兼非论别东说念主信托与否，他服气我方能找到一条旅途通向阿谁改日。
"这类东说念主无疑是凤毛麟角。一朝当咱们觉得找到了这样的东说念主，就应该把扫数的弹药尽可能运送给对方，绝不夷犹。"
节拍最快的一年
AI 如故远远被低估了
"节拍显着加速。"这是 2025 年带给黄明明最直不雅的感受。
要是只看投资端数据，明势创投一如既往地相识，全年投资近 20 个技俩。但其实团队完成这 20 笔投资，所来去的高质地技俩比往年更多，着手"扣扳机"的速率也变得更快。因为身处 AI 期间，当作投资东说念主必须要有更快的决策遣散，才能适合行业的移时万变。
" AI 期间是‘天上一日，地上一年’，包括咱们每个合鼓吹说念主在内，齐可能会遭逢新的贯通瓶颈，这对机构自身也建议了新的要求。"黄明明直肚直肠地说说念。
为此，明势创投也在组织架构方面作念了普及和变嫌，在底本已填塞扁平化的架构基础上，将团队散播成一个个小组，引入更年青的共事，激勉成员更多的自主性，从而建议一些非共鸣的新念念路，并由 VP 级别以上的共事平直牵头技俩小组。这样作念的原因，一方面倒逼团队快速迭代，另一方面幸免被得手者旅途依赖端正对新事物的贯通。
AI 泡沫是当下创投圈共同的议题，但黄明明有着我方的观点。他并不否定，这一波海浪之中 AI 企业存在泡沫，尤其是高估值问题。然则他同期服气，AI 不是泡沫。即便像他这般对 AI 发展预期报以绝顶乐不雅的投资东说念主，依旧如故远远低估了 AI 对整个坐褥力创新带来的潜入影响。
"今天聊的东西三个月以后可能齐是错的，因为 AI 期间变化太快，要是一年之后再回头看，我信托目前的咱们依旧对 AI 低估了。"
透过 MiniMax 港股上市，咱们看到 AI 企业出海已是一个超等共鸣。那么，怎样才能成为一家优秀的出海企业？明势创投觉得最终仍要风雅到"东说念主"的方面。
他们通过复盘优秀出海企业首创东说念主画像发现，外界对此存在刻板印象。海归配景并非首创东说念主的必要条款，那些优秀的出海企业首创东说念主时常开端英文说得不太利索，也莫得在国外名校读过书，致使莫得国外管事教会。黄明明觉得，最伏击的如故一号位的决心，从第一天起就兴隆要作念一家全球化公司，而不是一运转先定位我方只是是一家中国公司。惟有这样，才能信得过作念到" In China，For World "。
资格了一级阛阓的大浪淘沙，明势创投的下一个十年还是开启，这支团队又将决议移向了更繁密的的星辰大海。里面有一个判断：改日在生意航天、可控核聚变、低空经济等简直扫数的前沿科技界限中，齐会表露出下一个" DeepSeek Moment "。因为他们深知，中国首创东说念主的迭代速率、工程化智力和年青一代东说念主才的成长速率远远超出外界联想。
黄明明笃信，" 2035 年前，天下 500 强中将至少有 150 家中国科技企业，其中 50 家中国企业将成为全球领军者。明势改日十年，要成为中国下一代 50 家全球科技领军企业的可靠始终伙伴，并在早期至少押中其中 1/3。"征程漫漫，他们正执政着这个决议走去。
本文来源投资界，作家：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559683.shtml
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