摘要：
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本日（1 月 9 日），MiniMax 负责登陆港交所，这次 IPO 刊行价为 165 港元 / 股，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。值得一提的是，MiniMax 公开发售部分逾额认购倍数高达 1837 倍，欧洲、好意思国、加拿大、南非、中东、东南亚的最顶级的长线机构、主权基金统统投资，火爆进度不言而谕。
始于上海，MiniMax 由前商汤高管闫俊杰在 2022 年一手创立，至此成为全球从建树到 IPO 用时最短的 AI 独角兽之一。这位降生于 1989 年的博士，成为中国 AI 新波澜的记号性模样。
"外在和顺，以至有一点可人。"但在明势创投创始结伴东谈主黄明明看来，闫俊杰内心深处有着对作念出选拔的坚定信念和一种狠劲，这是在最顶级的创始东谈主身上才调看见的气质。从 2022 年 3 月第一笔下注启动，明势创投连气儿六轮加注，成为 MiniMax 通盘机构投资东谈主参与轮次最多的机构。
如今翻看 MiniMax 的融资经由，投资东谈主队列尤为盛大，民众辛苦用真金白银赈济中国大模子企业登上全球舞台，共同缔造了目下这个万千情状的 AI 时期。
四次会面
四年前初次投了 MiniMax
在出手 MiniMax 之前，明势团队和创始东谈主闫俊杰、鸠合创始东谈主贠烨祎一共密集见了四次。
彼时阛阓尚未出现对大模子投资的系统性征询，但明势创投在收拢智能电动汽车带来的时期变革机遇后，结伴东谈主夏季很早就暖和到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶本事旅途，率先感受到端到端数据驱动所带来的新 AI 范式。
其后，明势创投创始结伴东谈主黄明明在一次和米哈游鸠合创始东谈主刘伟的交流中，刘伟提到"下一波的 AI 一定是生成式的，这波的趋势师兄你应该暖和一下，正值在米哈游所在园区里面有一个小团队，作念的就是这块的东西，很挑升想。"为此，黄明明发动团队多方探听，最终与闫俊杰拓荒了关系。
两边第一次会面，是黄明明带着他的投资结伴东谈主夏季和另一位共事徐之浩，在北京知春路的一家栈房大堂内见到了正在看论文的闫俊杰。这一幕出乎他们的预感，因为以往见到创业者的第一面，对方大多在看交易运筹帷幄书，闫俊杰却十分例外。"我那时的第一印象是，这东谈主有点兴致，嗅觉是想干一件永久的事。"夏季时过境迁。
一上来闫俊杰就谈起 AGI（通用东谈主工智能）这个那时行业内很少被说起的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跨越，透彻震荡了明势团队。
短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，黄明明带队在位于上海漕河泾开发区 C46 号楼的米哈游办公室，见到了 MiniMax 鸠合创始东谈主贠烨祎，这位年青创业者超强的交易直观和资源整合智商给了黄明明和共事更强的信心。黄明明当即就打电话给闫俊杰，默示明势要坚定的参与投资 MiniMax。
此时，全球 AI 界限正处于谷底，一方面投资热度降至冰点，另一方面新兴 AI 公司寥寥可数，即就是国内那时的" AI 四小龙"发展也不尽如东谈主意。以至于夏季在跟同业交流时，说我方在暖和 AI 行业，对方会反问 AI 还有什么可看的。
但这一次，明势创投在闫俊杰的步地中看到了新的契机，天然只是糊涂看到一个冒昧的将来。在 2021 年底的年度复盘会上，夏季神勇提倡，将来 10 年驱动信息本事发展的最大变量：AI 算力和算法 10 年各 100 倍擢升。这当中包含脑科学突破和类脑科技，AI 算法与数据，AI 芯片，并养殖出新一代 AI 的系统性契机。
放眼那时的一级阛阓，明势创投这些判断很难找到共鸣者，以至团队有些成员亦然疑信参半。但黄明明以为，"历史涵养标明，最佳的投资时时皆瑕瑜共鸣，这亦然咱们所一直秉持的理念。"
与此同期，2022 年头，闫俊杰在上海负责创立 MiniMax，在一个不到 100 平米的房间里写下了初心和旅途——以" Intelligence with Everyone（与通盘东谈主共创智能）"为职责。
对明势创投而言，这并不是一个蹧蹋的投资决定。黄明明坦言，创业公司一般皆会选拔单点聚焦，但 MiniMax 却是多模态同步进行，开发风险不小；况且这支团队很年青，平均年岁不到三十岁，尚未接受过大的锤真金不怕火，因此投委会上领先对这个方式的争议很大。
结伴东谈主夏季带着共事随后又与闫俊杰密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的领略，也充分相通了 MiniMax 从本事到工程到居品化的旅途。闫俊杰的深入想考和求实作风坚定了投委会的决心，而明势团队的专科精细也告捷赢得闫俊杰的赈济。
看成一家早期投资机构，寻找非共鸣并坚定下注，是明势创投粗略不竭收拢最大契机的根柢智商。在 MiniMax 身上，他们看到的是创始东谈主的迭代速率和学习智商，若是过分强调原有的涵养布景、告捷者偏见，反而会成为投资优秀企业的制肘。
更遑急的是，明势创投以为最优秀的创始东谈主因为信托才看见，从而让更多的东谈主看见。而他们天然也兴盛信托这些勇于信托的东谈主，闫俊杰就是一个最赫然的例子。
于是在一个月之后，明势创投成为了 MiniMax 的早期投资方之一。而在这笔投资完成八个月之后，ChatGPT 横空出世，一举焚烧了国内"百模大战"的战火。
连投 6 轮
他们投了 MiniMax 最屡次
投出对 MiniMax 的第一笔，于明势创投而言只是下注非共鸣的启动。
2022 年夏天，MiniMax 刚刚发布第二代模子后，黄明明牵头，邀请了两位业内最牛的"居品司理"和闫俊杰碰头——期望汽车创始东谈主李想、好意思团创始东谈主王兴。"李想共享了期望汽车如何洞悉用户需求，王兴聊了居品迭代的底层逻辑。"
不仅如斯，明势创投在后续的融资中，每一轮皆不竭加注，最终连投了六轮。期间还有一个插曲：在参与 MiniMax 的 Pre-IPO 轮融资之前，明势创投的累计投资金额已卓著基金限定的单一方式投资上限。为此，明势创投积极与国外 LP 相通，取得了豁免许可，最终成为投资 MiniMax 轮次最多的投资机构。
之是以如斯详情的看好 MiniMax，原因在于闫俊杰在要津问题上的方案智商，令明势创投每一次皆超出预期，愈发适合他们心目中能锚定结尾的创始东谈主画像。"这种创始东谈主时时会在一些最穷困且最横祸的决定里，实在勇于下注，赌上一谈资源。"
MiniMax 创始东谈主兼 CEO 闫俊杰（中）与明势创投创始结伴东谈主黄明明（右）、明势创投结伴东谈主夏季（左）在 MiniMax 港交所主板上市典礼上
时期来到 2023 下半年， MiniMax 出乎不测地将多数资源干与到 MoE 架构的预施行中，这在那时并非业内共鸣。"以至 MoE 的提倡者我方皆不太信托这条旅途。"黄明明回忆谈。但 MiniMax 照旧已然作念了下去，推出 abab 6.5 系列模子，创举了用 MoE 架构进行大范围交易化部署的先河。
这一幕极具风向标道理。但外界鲜少知谈的是，MiniMax 在研发期间曾失败过两次，直到第三次告捷了，闫俊杰才跟投资东谈主讲，MoE 差未几能处理了。黄明明那时问闫俊杰："为什么你要赌这样大？你赌不出来，可能这家公司就挂了。"
对方却一脸沉着地回复说："唯有我把 MoE 作念出来，才调用更低的本钱向更高的模子阶段去演进，不然用的是一个不成接头的本钱去往下一步，莫得一家公司能赈济这样 token 的糜费量去服务数千万以至亿级的用户量。"听到这样的回话，黄明明牢记走外出后跟夏季说的第一句话是："闫俊杰是个狠东谈主，MiniMax 这家公司投少了。"
不必置疑，闫俊杰与 MiniMax 作念到了。透过招股书，不错看到 MiniMax 用 1% 的好意思国头部模子的本钱，作念到了唯有 5% 的性能差距，并罢了了高毛利率。这也印证了明势创投的判断—— MiniMax 不错冲破高性能、低本钱化、交易盈利的不成能三角。
在交流中，夏季还提到一个令东谈主印象深刻的细节—— MiniMax 是业内算力芯片租期最短、房钱最低的大模子公司。"闫俊杰的想法很平直也很底层想维，他以为芯片两年一迭代，因此必须要用最新的芯片去作念模子施行。" 是以尽管 MiniMax 的条款在芯片供应阛阓里最为严苛，但供应商们相通信托 MiniMax 是果真想把大模子这件事作念成。
今天，明势创投见证 MiniMax 在港交所敲锣，也由此缔造出一笔" home run "级的投资答复。但关于这家早期机构而言，宏大的惊喜感并非来自答复本人，而在于他们深刻地感受到，AI 所带来的颠覆性变化大大被外界所低估。
这一幕还有更深切的道理。黄明明说，全球主流长线投资东谈主关于 MiniMax 的认同，相通意味着对中国 AI 公司智商的认同。"我慑服会有更多被严重低估的中国科技企业，也将在全球舞台上展现出相通的清朗。"
一幅 AI 领土
寻找早期的非共鸣契机
伴跟着 MiniMax 的一声锣响，明势创投的 AI 投资领土也逐渐铺开。
多年前明势创投里面就造成一个判断：自动驾驶、诳言语模子和具身智能，骨子上是澌灭个 AI 范式在不同界限的延展。于是沿着这一想路，他们买通范式、跨界限整合，勾搭通盘 AI 产业链进行投资布局。
横向对比来看会发现，明势创投是一级阛阓中，少有的以 AI 模子的快速演进为中枢，将通盘产业链高卑劣拉通的风险投资机构。
细细梳理下来，明势创投从 2023 年就启动系统布局诳言语模子的高卑劣，包括以筹备、存储、通讯、电源不断、热不断、能源为代表的" AIDC 供应链"、AI native 的多样软硬件、具身智能及上游的要津中枢零部件。
这当中，明势创投押注逐际能源相通让东谈主印象深刻。那是 2022 年 7 月，相通是在里面复盘会上，夏季延续 Transformer+ 端到端本事逻辑寻找非共鸣场所，提倡 AI 模子驱动与机器东谈主结合或将产生新一波投资契机，彼前锋未兴起"具身智能"这一见地。
场所有了，下一步是如何挖掘水下方式。通过论文搜索，夏季发当前任南边科技大学培育的张巍下场创业，彼时刚刚创立了逐际能源。其后经黄明明多年好友李泽湘培育先容，明势团队平定了张巍。在那时，逐际能源领有优秀的中枢部件联想智商、AI 和适度算法，是全球少数几家掌执 AI 环境感知与领略适度和会本事的团队。
于是，明势创投坚韧参与了逐际能源的天神轮融资，并延续了一贯的投经验调，连气儿多轮加注。后者也在 2025 年 7 月赢得新一轮融资，由京东政策领投，并在近期发布全新多形态具身机器东谈主 TRON 2。
如今，具身智能已成为创投圈共鸣，反不雅明势创投的出手却愈发严慎。黄明明直言，"恰是因为团队对具身智能的征询更早更深，是以判断出具身智能的 GPT 3 时刻还莫得到来，咱们保持对具身智能基础模子的迭代紧密追踪。"
与此同期，明势创投还围绕着期骗产业落地的先后顺次，接踵布局了 AI 自动驾驶、AI+ 娱乐类、AI+ 智能硬件、AI+ 出产力器用、AI+ 科学。其中，对 Genspark、Lovart 的投资又是两笔反周期操作。
早在 2023 年，明势就第一次战役到了 Genspark 的创始东谈主景鲲，看成微软小冰、小度科技的创始东谈主，他是国内最早一批深度参与 AI Assistant 与 AIOS 的从业者之一，亦然明势创投董事总司理徐之浩永久不竭追踪的要津东谈主物。
实在让这段因缘快速升温的，是 2023 年秋天一个周六的下昼茶，黄明明与景鲲从闺蜜机、期望汽车聊起，越聊越投契，这次碰头让黄明明马上阐发了一件事：景鲲是一位极其有数的、以居品为第一性原期望考的超等居品司理。
更遑急的是，两边在新一代 AI Agent 的方朝上造成了高度共鸣：从交互形态的重构，到 Agent 如安在实在使用中积聚高下文与活动数据，再到如何通过数据飞轮构建永久壁垒。那次交流收尾后，黄明明马上拍板，明势坚韧参与了 Genspark 的首轮投资。
忘我有偶，早在 2023 年，夏季第一次见到了刚从字节进步下野创业的陈冕，彼时的陈冕还在对要作念的 AI 居品进行探索和贪图，之后夏季和年青的投资司理徐玥晨依期保持对陈冕的跟进和回拜，而陈冕关于 AI 的领略每次皆让明势团队嗅觉惊喜。
2024 年 5 月的一天，夏季和徐玥晨邀请陈冕到明势办公室和黄明明碰头，聊了还不到 20 分钟，黄明明就给投资团队发微信："把陈冕锁在会议室里，今天不签完 TS 不许他走！"立时，明势创投坚韧领投了 Lovart 的 A 轮融资，并在后续多轮融资中皆作念了大比例逾额跟投，目前明势仍是 Lovart 最大的机构鼓动。
而之后的故事是，Lovart 竟然在国外阛阓马上崭露头角，上线短短半年，照旧成为国际上最为火热的联想 Agent 平台。
不难发现，勇于在非共鸣阶段，对单一早期方式不竭下重注，已是明势创投多年来造成的肌肉牵挂。正如在期望汽车这个方式上，明势创投看成最早的投资东谈主，连投七轮，直到 IPO。
十年下来，期望汽车、MiniMax、蓝箭航天、Lovart、Genspark、逐际能源、沃兰特……这一个个气候级的名字，成为明势创投非共鸣投资最佳的注脚。而背后的逻辑粗浅且朴素——因为明势创投笃信，实在的创新时时滋长于那些被冷漠的旯旮，那些在超等共鸣以外、尚未被主流视野捕捉到的界限。
正如黄明明惊奇：若是去跟 100 位创始东谈主聊，当中的 99 位例必皆能利害捕捉到当前的契机。关联词这里面至多唯有 1 个东谈主，能看到绝大多数东谈主看不到的将来，况且非论别东谈主信托与否，他慑服我方能找到一条旅途通向阿谁将来。
"这类东谈主无疑是凤毛麟角。一朝当咱们以为找到了这样的东谈主，就应该把通盘的弹药尽可能运输给对方，绝不游移。"
节拍最快的一年
AI 照旧远远被低估了
"节拍赫然加速。"这是 2025 年带给黄明明最直不雅的感受。
若是只看投资端数据，明势创投一如既往地安静，全年投资近 20 个方式。但其实团队完成这 20 笔投资，所战役的高质料方式比往年更多，出手"扣扳机"的速率也变得更快。因为身处 AI 时期，看成投资东谈主必须要有更快的方案成果，才调稳健行业的移时万变。
" AI 时期是‘天上一日，地上一年’，包括咱们每个结伴东谈主在内，皆可能会遭逢新的剖判瓶颈，这对机构本人也提倡了新的要求。"黄明明刀切斧砍地说谈。
为此，明势创投也在组织架构方面作念了擢升和编削，在正本已饱胀扁平化的架构基础上，将团队踱步成一个个小组，引入更年青的共事，引发成员更多的自主性，从而提倡一些非共鸣的新想路，并由 VP 级别以上的共事平直牵头方式小组。这样作念的原因，一方面倒逼团队快速迭代，另一方面幸免被告捷者旅途依赖弃世对新事物的剖判。
AI 泡沫是当下创投圈共同的议题，但黄明明有着我方的观点。他并不否定，这一波波澜之中 AI 企业存在泡沫，尤其是高估值问题。关联词他同期慑服，AI 不是泡沫。即便像他这般对 AI 发展预期报以十分乐不雅的投资东谈主，依旧照旧远远低估了 AI 对通盘出产力转换带来的深切影响。
"今天聊的东西三个月以后可能皆是错的，因为 AI 时期变化太快，若是一年之后再回头看，我信托当今的咱们依旧对 AI 低估了。"
透过 MiniMax 港股上市，咱们看到 AI 企业出海已是一个超等共鸣。那么，怎样才调成为一家优秀的出海企业？明势创投以为最终仍要总结到"东谈主"的方面。
他们通过复盘优秀出海企业创始东谈主画像发现，外界对此存在刻板印象。海归布景并非创始东谈主的必要条款，那些优秀的出海企业创始东谈主时时发轫英文说得不太利索，也莫得在国外名校读过书，以至莫得国外服务涵养。黄明明以为，最遑急的照旧一号位的决心，从第一天起就激越要作念一家全球化公司，而不是一启动先定位我方只是是一家中国公司。唯有这样，才调实在作念到" In China，For World "。
经历了一级阛阓的大浪淘沙，明势创投的下一个十年照旧开启，这支团队又将想法移向了更开阔的的星辰大海。里面有一个判断：将来在交易航天、可控核聚变、低空经济等险些通盘的前沿科技界限中，皆会剖判出下一个" DeepSeek Moment "。因为他们深知，中国创始东谈主的迭代速率、工程化智商和年青一代东谈主才的成长速率远远超出外界想象。
黄明明笃信，" 2035 年前，寰宇 500 强中将至少有 150 家中国科技企业，其中 50 家中国企业将成为全球领军者。明势将来十年，要成为中国下一代 50 家全球科技领军企业的可靠永久伙伴，并在早期至少押中其中 1/3。"征程漫漫，他们正在野着这个想法走去。
本文开始投资界，作家：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559683.shtml
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