摘要：
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当天（1 月 9 日），MiniMax 细腻登陆港交所，这次 IPO 刊行价为 165 港元 / 股，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。值得一提的是，MiniMax 公开荒售部分逾额认购倍数高达 1837 倍，欧洲、好意思国、加拿大、南非、中东、东南亚的最顶级的长线机构、主权基金整个投资，火爆进度不言而谕。
始于上海，MiniMax 由前商汤高管闫俊杰在 2022 年一手创立，至此成为全球从成立到 IPO 用时最短的 AI 独角兽之一。这位降生于 1989 年的博士，成为中国 AI 新海浪的象征性模样。
"外在和善，甚而有一点可儿。"但在明势创投创始合鼓励说念主黄明明看来，闫俊杰内心深处有着对作念出选定的坚定信念和一种狠劲，这是在最顶级的创始东说念主身上才气看见的气质。从 2022 年 3 月第一笔下注运行，明势创投连气儿六轮加注，成为 MiniMax 统统机构投资东说念主参与轮次最多的机构。
如今翻看 MiniMax 的融资过程，投资东说念主军队尤为广博，群众奋发用真金白银撑持中国大模子企业登上全球舞台，共同缔造了目下这个波涛壮阔的 AI 期间。
四次会面
四年前初度投了 MiniMax
在入手 MiniMax 之前，明势团队和创始东说念主闫俊杰、连合创始东说念主贠烨祎一共密集见了四次。
彼时市集尚未出现对大模子投资的系统性筹商，但明势创投在收拢智能电动汽车带来的期间变革机遇后，合鼓励说念主夏日很早就良善到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶技艺旅途，率先感受到端到端数据驱动所带来的新 AI 范式。
其后，明势创投创始合鼓励说念主黄明明在一次和米哈游连合创始东说念主刘伟的交流中，刘伟提到"下一波的 AI 一定是生成式的，这波的趋势师兄你应该良善一下，适值在米哈游场所园区里面有一个小团队，作念的就是这块的东西，很故兴致。"为此，黄明明发动团队多方探访，最终与闫俊杰配置了关联。
两边第一次会面，是黄明明带着他的投资合鼓励说念主夏日和另一位共事徐之浩，在北京知春路的一家旅社大堂内见到了正在看论文的闫俊杰。这一幕出乎他们的意象，因为以往见到创业者的第一面，对方大多在看买卖蓄意书，闫俊杰却十分例外。"我那时的第一印象是，这东说念主有点兴致，嗅觉是想干一件遥远的事。"夏日水流花落。
一上来闫俊杰就谈起 AGI（通用东说念主工智能）这个那时行业内很少被说起的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跨越，透澈轰动了明势团队。
短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，黄明明带队在位于上海漕河泾开荒区 C46 号楼的米哈游办公室，见到了 MiniMax 连合创始东说念主贠烨祎，这位年青创业者超强的买卖直观和资源整合智商给了黄明明和共事更强的信心。黄明明当即就打电话给闫俊杰，暗示明势要坚定的参与投资 MiniMax。
此时，全球 AI 领域正处于谷底，一方面投资热度降至冰点，另一方面新兴 AI 公司寥寥可数，即就是国内那时的" AI 四小龙"发展也不尽如东说念主意。以至于夏日在跟同业交流时，说我方在良善 AI 行业，对方会反问 AI 还有什么可看的。
但这一次，明势创投在闫俊杰的方法中看到了新的契机，天然只是蒙胧看到一个辩说的将来。在 2021 年底的年度复盘会上，夏日斗胆建议，将来 10 年驱动信息技艺发展的最大变量：AI 算力和算法 10 年各 100 倍擢升。这当中包含脑科学突破和类脑科技，AI 算法与数据，AI 芯片，并养殖出新一代 AI 的系统性契机。
放眼那时的一级市集，明势创投这些判断很难找到共鸣者，甚而团队有些成员亦然半信半疑。但黄明明合计，"历史教诲标明，最佳的投资时时王人是曲共鸣，这亦然咱们所一直秉持的理念。"
与此同期，2022 岁首，闫俊杰在上海细腻创立 MiniMax，在一个不到 100 平米的房间里写下了初心和旅途——以" Intelligence with Everyone（与统统东说念主共创智能）"为事业。
对明势创投而言，这并不是一个通俗的投资决定。黄明明坦言，创业公司一般王人会选定单点聚焦，但 MiniMax 却是多模态同步进行，开荒风险不小；况兼这支团队很年青，平均年级不到三十岁，尚未接管过大的进修，因此投委会上最先对这个名堂的争议很大。
合鼓励说念主夏日带着共事随后又与闫俊杰密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的解析，也充分疏浚了 MiniMax 从技艺到工程到产物化的旅途。闫俊杰的深入想考和求实作风坚定了投委会的决心，而明势团队的专科缜密也收效取得闫俊杰的撑持。
当作一家早期投资机构，寻找非共鸣并坚定下注，是明势创投冒失连接纳拢最大契机的根蒂智商。在 MiniMax 身上，他们看到的是创始东说念主的迭代速率和学习智商，若是过分强调原有的教诲配景、收效者偏见，反而会成为投资优秀企业的制肘。
更时弊的是，明势创投合计最优秀的创始东说念主因为信赖才看见，从而让更多的东说念主看见。而他们天然也怡悦信赖这些勇于信赖的东说念主，闫俊杰就是一个最昭着的例子。
于是在一个月之后，明势创投成为了 MiniMax 的早期投资方之一。而在这笔投资完成八个月之后，ChatGPT 横空出世，一举焚烧了国内"百模大战"的战火。
连投 6 轮
他们投了 MiniMax 最屡次
投出对 MiniMax 的第一笔，于明势创投而言只是下注非共鸣的运行。
2022 年夏天，MiniMax 刚刚发布第二代模子后，黄明明牵头，邀请了两位业内最牛的"产物司理"和闫俊杰碰头——瞎想汽车创始东说念主李想、好意思团创始东说念主王兴。"李想共享了瞎想汽车怎么知悉用户需求，王兴聊了产物迭代的底层逻辑。"
不仅如斯，明势创投在后续的融资中，每一轮王人连接加注，最终连投了六轮。期间还有一个插曲：在参与 MiniMax 的 Pre-IPO 轮融资之前，明势创投的累计投资金额已杰出基金规则的单又名堂投资上限。为此，明势创投积极与国外 LP 疏浚，取得了豁免许可，最终成为投资 MiniMax 轮次最多的投资机构。
之是以如斯细宗旨看好 MiniMax，原因在于闫俊杰在要道问题上的有蓄意智商，令明势创投每一次王人超出预期，愈发合适他们心目中能锚定终端的创始东说念主画像。"这种创始东说念主时时会在一些最烦嚣且最倒霉的决定里，真确勇于下注，赌上通盘资源。"
MiniMax 创始东说念主兼 CEO 闫俊杰（中）与明势创投创始合鼓励说念主黄明明（右）、明势创相合鼓励说念主夏日（左）在 MiniMax 港交所主板上市庆典上
时期来到 2023 下半年， MiniMax 出乎意象地将广博资源干与到 MoE 架构的预进修中，这在那时并非业内共鸣。"甚而 MoE 的建议者我方王人不太信赖这条旅途。"黄明明回忆说念。但 MiniMax 如故强项作念了下去，推出 abab 6.5 系列模子，创举了用 MoE 架构进行大范围买卖化部署的先河。
这一幕极具风向标真谛。但外界鲜少知说念的是，MiniMax 在研发期间曾失败过两次，直到第三次收效了，闫俊杰才跟投资东说念主讲，MoE 差未几能惩处了。黄明明那时问闫俊杰："为什么你要赌这样大？你赌不出来，可能这家公司就挂了。"
对方却一脸安心肠回复说："只好我把 MoE 作念出来，才气用更低的本钱向更高的模子阶段去演进，不然用的是一个不成揣测的本钱去往下一步，莫得一家公司能撑持这样 token 的滥用量去服务数千万甚而亿级的用户量。"听到这样的回答，黄明明难忘走外出后跟夏日说的第一句话是："闫俊杰是个狠东说念主，MiniMax 这家公司投少了。"
无谓置疑，闫俊杰与 MiniMax 作念到了。透过招股书，不错看到 MiniMax 用 1% 的好意思国头部模子的本钱，作念到了只好 5% 的性能差距，并已矣了高毛利率。这也印证了明势创投的判断—— MiniMax 不错冲突高性能、低本钱化、买卖盈利的不成能三角。
在交流中，夏日还提到一个令东说念主印象深刻的细节—— MiniMax 是业内算力芯片租期最短、房钱最低的大模子公司。"闫俊杰的想法很径直也很底层想维，他合计芯片两年一迭代，因此必须要用最新的芯片去作念模子进修。" 是以尽管 MiniMax 的条款在芯片供应市集里最为严苛，但供应商们相同信赖 MiniMax 是竟然想把大模子这件事作念成。
今天，明势创投见证 MiniMax 在港交所敲锣，也由此缔造出一笔" home run "级的投资薪金。但关于这家早期机构而言，雄伟的惊喜感并非来自薪金本人，而在于他们深刻地感受到，AI 所带来的颠覆性变化大大被外界所低估。
这一幕还有更深切的真谛。黄明明说，全球主流长线投资东说念主关于 MiniMax 的招供，相容或味着对中国 AI 公司智商的招供。"我服气会有更多被严重低估的中国科技企业，也将在全球舞台上展现出相同的清朗。"
一幅 AI 幅员
寻找早期的非共鸣契机
伴跟着 MiniMax 的一声锣响，明势创投的 AI 投资幅员也牢固铺开。
多年前明势创投里面就变成一个判断：自动驾驶、大谈话模子和具身智能，实质上是统一个 AI 范式在不同领域的延展。于是沿着这一想路，他们买通范式、跨领域整合，连气儿整个 AI 产业链进行投资布局。
横向对比来看会发现，明势创投是一级市鸠集，少有的以 AI 模子的快速演进为中枢，将整个产业链险峻游拉通的风险投资机构。
细细梳理下来，明势创投从 2023 年就运行系统布局大谈话模子的险峻游，包括以猜度、存储、通讯、电源顾问、热顾问、能源为代表的" AIDC 供应链"、AI native 的各式软硬件、具身智能及上游的要道中枢零部件。
这当中，明势创投押注逐际能源相同让东说念主印象深刻。那是 2022 年 7 月，相同是在里面复盘会上，夏日延续 Transformer+ 端到端技艺逻辑寻找非共鸣标的，建议 AI 模子驱动与机器东说念主勾通或将产生新一波投资契机，彼前卫未兴起"具身智能"这一想法。
标的有了，下一步是怎么挖掘水下名堂。通过论文搜索，夏日发当前任南边科技大学西宾的张巍下场创业，彼时刚刚创立了逐际能源。其后经黄明明多年好友李泽湘西宾先容，明势团队结子了张巍。在那时，逐际能源领有优秀的中枢部件假想智商、AI 和限度算法，是全球少数几家掌抓 AI 环境感知与畅通限度交融技艺的团队。
于是，明势创投摧毁参与了逐际能源的天神轮融资，并延续了一贯的投资作风，连气儿多轮加注。后者也在 2025 年 7 月取得新一轮融资，由京东计策领投，并在近期发布全新多形态具身机器东说念主 TRON 2。
如今，具身智能已成为创投圈共鸣，反不雅明势创投的入手却愈发严慎。黄明明直言，"恰是因为团队对具身智能的筹商更早更深，是以判断出具身智能的 GPT 3 时刻还莫得到来，咱们保持对具身智能基础模子的迭代紧密追踪。"
与此同期，明势创投还围绕着诳骗产业落地的先后循序，接踵布局了 AI 自动驾驶、AI+ 娱乐类、AI+ 智能硬件、AI+ 分娩力器具、AI+ 科学。其中，对 Genspark、Lovart 的投资又是两笔反周期操作。
早在 2023 年，明势就第一次战争到了 Genspark 的创始东说念主景鲲，当作微软小冰、小度科技的创始东说念主，他是国内最早一批深度参与 AI Assistant 与 AIOS 的从业者之一，亦然明势创投董事总司理徐之浩遥远连接追踪的要道东说念主物。
真确让这段因缘快速升温的，是 2023 年秋天一个周六的下昼茶，黄明明与景鲲从闺蜜机、瞎想汽车聊起，越聊越投契，这次碰头让黄明明飞快阐发了一件事：景鲲是一位极其稀有的、以产物为第一性原瞎想考的超等产物司理。
更时弊的是，两边在新一代 AI Agent 的方朝上变成了高度共鸣：从交互形态的重构，到 Agent 如安在确凿使用中累积险峻文与举止数据，再到怎么通过数据飞轮构建遥远壁垒。那次交流散伙后，黄明明就地拍板，明势摧毁参与了 Genspark 的首轮投资。
无特有偶，早在 2023 年，夏日第一次见到了刚从字节跨越下野创业的陈冕，彼时的陈冕还在对要作念的 AI 产物进行探索和策动，之后夏日和年青的投资司理徐玥晨如期保持对陈冕的跟进和回拜，而陈冕关于 AI 的解析每次王人让明势团队嗅觉惊喜。
2024 年 5 月的一天，夏日和徐玥晨邀请陈冕到明势办公室和黄明明碰头，聊了还不到 20 分钟，黄明明就给投资团队发微信："把陈冕锁在会议室里，今天不签完 TS 不许他走！"马上，明势创投摧毁领投了 Lovart 的 A 轮融资，并在后续多轮融资中王人作念了大比例逾额跟投，目前明势仍是 Lovart 最大的机构鼓励。
而之后的故事是，Lovart 竟然在国外市集飞快崭露头角，上线短短半年，还是成为国际上最为火热的假想 Agent 平台。
不难发现，勇于在非共鸣阶段，对单一早期名堂连接下重注，已是明势创投多年来变成的肌肉顾忌。正如在瞎想汽车这个名堂上，明势创投当作最早的投资东说念主，连投七轮，直到 IPO。
十年下来，瞎想汽车、MiniMax、蓝箭航天、Lovart、Genspark、逐际能源、沃兰特……这一个个气候级的名字，成为明势创投非共鸣投资最佳的注脚。而背后的逻辑约略且朴素——因为明势创投笃信，真确的创新时时滋长于那些被疏远的边缘，那些在超等共鸣以外、尚未被主流视野捕捉到的领域。
正如黄明明惊叹：若是去跟 100 位创始东说念主聊，当中的 99 位例必王人能嚚猾捕捉到当前的契机。可是这里面至多只好 1 个东说念主，能看到绝大多数东说念主看不到的将来，况兼不管别东说念主信赖与否，他服气我方能找到一条旅途通向阿谁将来。
"这类东说念主无疑是凤毛麟角。一朝当咱们合计找到了这样的东说念主，就应该把统统的弹药尽可能运输给对方，绝不逗留。"
节律最快的一年
AI 如故远远被低估了
"节律显着加速。"这是 2025 年带给黄明明最直不雅的感受。
若是只看投资端数据，明势创投一如既往地矫健，全年投资近 20 个名堂。但其实团队完成这 20 笔投资，所战争的高质地名堂比往年更多，入手"扣扳机"的速率也变得更快。因为身处 AI 期间，当作投资东说念主必须要有更快的有蓄意成果，才气得当行业的顷刻万变。
" AI 期间是‘天上一日，地上一年’，包括咱们每个合鼓励说念主在内，王人可能会遭遇新的阐明瓶颈，这对机构本人也建议了新的要求。"黄明明直言不讳地说说念。
为此，明势创投也在组织架构方面作念了擢升和调遣，在正本已充足扁平化的架构基础上，将团队漫步成一个个小组，引入更年青的共事，激勉成员更多的自主性，从而建议一些非共鸣的新想路，并由 VP 级别以上的共事径直牵头名堂小组。这样作念的原因，一方面倒逼团队快速迭代，另一方面幸免被收效者旅途依赖限制对新事物的阐明。
AI 泡沫是当下创投圈共同的议题，但黄明明有着我方的观点。他并不否定，这一波海浪之中 AI 企业存在泡沫，尤其是高估值问题。可是他同期服气，AI 不是泡沫。即便像他这般对 AI 发展预期报以相配乐不雅的投资东说念主，依旧如故远远低估了 AI 对整个分娩力改动带来的深切影响。
"今天聊的东西三个月以后可能王人是错的，因为 AI 期间变化太快，若是一年之后再回头看，我信赖目前的咱们依旧对 AI 低估了。"
透过 MiniMax 港股上市，咱们看到 AI 企业出海已是一个超等共鸣。那么，奈何才气成为一家优秀的出海企业？明势创投合计最终仍要转头到"东说念主"的方面。
他们通过复盘优秀出海企业创始东说念主画像发现，外界对此存在刻板印象。海归配景并非创始东说念主的必要条款，那些优秀的出海企业创始东说念主时时动身点英文说得不太利索，也莫得在国外名校读过书，甚而莫得国外事业教诲。黄明明合计，最时弊的如故一号位的决心，从第一天起就上涨要作念一家全球化公司，而不是一运行先定位我方只是是一家中国公司。只好这样，才气真确作念到" In China，For World "。
阅历了一级市集的大浪淘沙，明势创投的下一个十年还是开启，这支团队又将蓄意移向了更广袤的的星辰大海。里面有一个判断：将来在买卖航天、可控核聚变、低空经济等险些统统的前沿科技领域中，王人会显现出下一个" DeepSeek Moment "。因为他们深知，中国创始东说念主的迭代速率、工程化智商和年青一代东说念主才的成长速率远远超出外界想象。
黄明明笃信，" 2035 年前，寰球 500 强中将至少有 150 家中国科技企业，其中 50 家中国企业将成为全球领军者。明势将来十年，要成为中国下一代 50 家全球科技领军企业的可靠遥远伙伴，并在早期至少押中其中 1/3。"征程漫漫，他们正在野着这个蓄意走去。
本文起首投资界，作家：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559683.shtml
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