摘要：
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当天（1 月 9 日），MiniMax 发扬登陆港交所，这次 IPO 刊行价为 165 港元 / 股，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。值得一提的是，MiniMax 公设备售部分逾额认购倍数高达 1837 倍，欧洲、好意思国、加拿大、南非、中东、东南亚的最顶级的长线机构、主权基金所有投资，火爆进程了然于目。
始于上海，MiniMax 由前商汤高管闫俊杰在 2022 年一手创立，至此成为全球从成立到 IPO 用时最短的 AI 独角兽之一。这位出身于 1989 年的博士，成为中国 AI 新海潮的符号性面目。
"外在温和，以致有一点可儿。"但在明势创投创举搭伙东谈主黄明明看来，闫俊杰内心深处有着对作念出遴荐的强项信念和一种狠劲，这是在最顶级的创举东谈主身上才能看见的气质。从 2022 年 3 月第一笔下注启动，明势创投一语气六轮加注，成为 MiniMax 通盘机构投资东谈主参与轮次最多的机构。
如今翻看 MiniMax 的融资经过，投资东谈主队列尤为广博，全球极力用真金白银撑持中国大模子企业登上全球舞台，共同缔造了目前这个波涛壮阔的 AI 期间。
四次会面
四年前初度投了 MiniMax
在脱手 MiniMax 之前，明势团队和创举东谈主闫俊杰、连合创举东谈主贠烨祎一共密集见了四次。
彼时阛阓尚未出现对大模子投资的系统性征询，但明势创投在收拢智能电动汽车带来的期间变革机遇后，搭伙东谈主夏季很早就温雅到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶技艺旅途，率先感受到端到端数据驱动所带来的新 AI 范式。
其后，明势创投创举搭伙东谈主黄明明在一次和米哈游连合创举东谈主刘伟的交流中，刘伟提到"下一波的 AI 一定是生成式的，这波的趋势师兄你应该温雅一下，碰巧在米哈游方位园区里面有一个小团队，作念的就是这块的东西，很有益思意思。"为此，黄明明发动团队多方探询，最终与闫俊杰建设了关系。
两边第一次会面，是黄明明带着他的投资搭伙东谈主夏季和另一位共事徐之浩，在北京知春路的一家货仓大堂内见到了正在看论文的闫俊杰。这一幕出乎他们的预感，因为以往见到创业者的第一面，对方大多在看买卖探究书，闫俊杰却十分例外。"我其时的第一印象是，这东谈主有点意思意思，嗅觉是想干一件始终的事。"夏季水流花落。
一上来闫俊杰就谈起 AGI（通用东谈主工智能）这个其时行业内很少被说起的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跨越，透顶飘荡了明势团队。
短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，黄明明带队在位于上海漕河泾设备区 C46 号楼的米哈游办公室，见到了 MiniMax 连合创举东谈主贠烨祎，这位年青创业者超强的买卖直观和资源整合才气给了黄明明和共事更强的信心。黄明明当即就打电话给闫俊杰，示意明势要强项的参与投资 MiniMax。
此时，全球 AI 领域正处于谷底，一方面投资热度降至冰点，另一方面新兴 AI 公司寥寥可数，即即是国内其时的" AI 四小龙"发展也不尽如东谈主意。以至于夏季在跟同业交流时，说我方在温雅 AI 行业，对方会反问 AI 还有什么可看的。
但这一次，明势创投在闫俊杰的花样中看到了新的契机，诚然只是朦拢看到一个狡赖的畴前。在 2021 年底的年度复盘会上，夏季踊跃提议，畴前 10 年驱动信息技艺发展的最大变量：AI 算力和算法 10 年各 100 倍种植。这当中包含脑科学突破和类脑科技，AI 算法与数据，AI 芯片，并繁衍出新一代 AI 的系统性契机。
放眼其时的一级阛阓，明势创投这些判断很难找到共鸣者，以致团队有些成员亦然疑信参半。但黄明明合计，"历史警告标明，最佳的投资往往齐黑白共鸣，这亦然咱们所一直秉持的理念。"
与此同期，2022 岁首，闫俊杰在上海发扬创立 MiniMax，在一个不到 100 平米的房间里写下了初心和旅途——以" Intelligence with Everyone（与通盘东谈主共创智能）"为责任。
对明势创投而言，这并不是一个爽气的投资决定。黄明明坦言，创业公司一般齐会遴荐单点聚焦，但 MiniMax 却是多模态同步进行，设备风险不小；而且这支团队很年青，平均年级不到三十岁，尚未选用过大的进修，因此投委会上圈套先对这个姿色的争议很大。
搭伙东谈主夏季带着共事随后又与闫俊杰密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的知道，也充分通常了 MiniMax 从技艺到工程到居品化的旅途。闫俊杰的深入想考和求实作风强项了投委会的决心，而明势团队的专科精良也成效赢得闫俊杰的撑持。
手脚一家早期投资机构，寻找非共鸣并强项下注，是明势创投不祥不竭收拢最大契机的根柢才气。在 MiniMax 身上，他们看到的是创举东谈主的迭代速率和学习才气，要是过分强调原有的警告配景、成效者偏见，反而会成为投资优秀企业的制肘。
更不毛的是，明势创投合计最优秀的创举东谈主因为信赖才看见，从而让更多的东谈主看见。而他们当然也欣忭信赖这些勇于信赖的东谈主，闫俊杰即是一个最显著的例子。
于是在一个月之后，明势创投成为了 MiniMax 的早期投资方之一。而在这笔投资完成八个月之后，ChatGPT 横空出世，一举焚烧了国内"百模大战"的战火。
连投 6 轮
他们投了 MiniMax 最屡次
投出对 MiniMax 的第一笔，于明势创投而言只是下注非共鸣的启动。
2022 年夏天，MiniMax 刚刚发布第二代模子后，黄明明牵头，邀请了两位业内最牛的"居品司理"和闫俊杰碰头——祈望汽车创举东谈主李想、好意思团创举东谈主王兴。"李想共享了祈望汽车如何瞻念察用户需求，王兴聊了居品迭代的底层逻辑。"
不仅如斯，明势创投在后续的融资中，每一轮齐不竭加注，最终连投了六轮。期间还有一个插曲：在参与 MiniMax 的 Pre-IPO 轮融资之前，明势创投的累计投资金额已杰出基金执法的单一姿色投资上限。为此，明势创投积极与外洋 LP 通常，取得了豁免许可，最终成为投资 MiniMax 轮次最多的投资机构。
之是以如斯细则的看好 MiniMax，原因在于闫俊杰在要害问题上的有探究才气，令明势创投每一次齐超出预期，愈发得当他们心目中能锚定终端的创举东谈主画像。"这种创举东谈主往往会在一些最重荷且最不幸的决定里，简直勇于下注，赌上一起资源。"
MiniMax 创举东谈主兼 CEO 闫俊杰（中）与明势创投创举搭伙东谈主黄明明（右）、明势创投搭伙东谈主夏季（左）在 MiniMax 港交所主板上市典礼上
时候来到 2023 下半年， MiniMax 突如其来地将大批资源参加到 MoE 架构的预历练中，这在其时并非业内共鸣。"以致 MoE 的提议者我方齐不太信赖这条旅途。"黄明明回忆谈。但 MiniMax 如故断然作念了下去，推出 abab 6.5 系列模子，草创了用 MoE 架构进行大范围买卖化部署的先河。
这一幕极具风向标意思意思。但外界鲜少知谈的是，MiniMax 在研发期间曾失败过两次，直到第三次成效了，闫俊杰才跟投资东谈主讲，MoE 差未几能管束了。黄明明其时问闫俊杰："为什么你要赌这样大？你赌不出来，可能这家公司就挂了。"
对方却一脸坦然地回复说："只消我把 MoE 作念出来，才能用更低的资本向更高的模子阶段去演进，不然用的是一个不行量度的资本去往下一步，莫得一家公司能撑持这样 token 的花消量去服务数千万以致亿级的用户量。"听到这样的复兴，黄明明难忘走外出后跟夏季说的第一句话是："闫俊杰是个狠东谈主，MiniMax 这家公司投少了。"
不消置疑，闫俊杰与 MiniMax 作念到了。透过招股书，不错看到 MiniMax 用 1% 的好意思国头部模子的资本，作念到了只消 5% 的性能差距，并达成了高毛利率。这也印证了明势创投的判断—— MiniMax 不错冲破高性能、低资本化、买卖盈利的不行能三角。
在交流中，夏季还提到一个令东谈主印象深刻的细节—— MiniMax 是业内算力芯片租期最短、房钱最低的大模子公司。"闫俊杰的想法很径直也很底层想维，他合计芯片两年一迭代，因此必须要用最新的芯片去作念模子历练。" 是以尽管 MiniMax 的条目在芯片供应阛阓里最为严苛，但供应商们同样信赖 MiniMax 是果然想把大模子这件事作念成。
今天，明势创投见证 MiniMax 在港交所敲锣，也由此缔造出一笔" home run "级的投资申报。但关于这家早期机构而言，强大的惊喜感并非来自申报自身，而在于他们深刻地感受到，AI 所带来的颠覆性变化大大被外界所低估。
这一幕还有更久了的意思意思。黄明明说，全球主流长线投资东谈主关于 MiniMax 的招供，同样意味着对中国 AI 公司才气的招供。"我肯定会有更多被严重低估的中国科技企业，也将在全球舞台上展现出同样的光泽。"
一幅 AI 疆域
寻找早期的非共鸣契机
伴跟着 MiniMax 的一声锣响，明势创投的 AI 投资疆域也平缓铺开。
多年前明势创投里面就酿成一个判断：自动驾驶、大谈话模子和具身智能，本体上是灭亡个 AI 范式在不同领域的延展。于是沿着这一想路，他们买通范式、跨领域整合，连结通盘 AI 产业链进行投资布局。
横向对比来看会发现，明势创投是一级阛阓中，少有的以 AI 模子的快速演进为中枢，将通盘产业链险峻游拉通的风险投资机构。
细细梳理下来，明势创投从 2023 年就启动系统布局大谈话模子的险峻游，包括以筹画、存储、通讯、电源管束、热管束、能源为代表的" AIDC 供应链"、AI native 的各式软硬件、具身智能及上游的要害中枢零部件。
这当中，明势创投押注逐际能源同样让东谈主印象深刻。那是 2022 年 7 月，同样是在里面复盘会上，夏季延续 Transformer+ 端到端技艺逻辑寻找非共鸣想法，提议 AI 模子驱动与机器东谈主衔尾或将产生新一波投资契机，彼前卫未兴起"具身智能"这一宗旨。
想法有了，下一步是如何挖掘水下姿色。通过论文搜索，夏季发当前任南边科技大学施展注解的张巍下场创业，彼时刚刚创立了逐际能源。其后经黄明明多年好友李泽湘施展注解先容，明势团队结子了张巍。在其时，逐际能源领有优秀的中枢部件遐想才气、AI 和限制算法，是全球少数几家掌捏 AI 环境感知与疏导限制交融技艺的团队。
于是，明势创投断然参与了逐际能源的天神轮融资，并延续了一贯的投资立场，一语气多轮加注。后者也在 2025 年 7 月赢得新一轮融资，由京东计谋领投，并在近期发布全新多形态具身机器东谈主 TRON 2。
如今，具身智能已成为创投圈共鸣，反不雅明势创投的脱手却愈发严慎。黄明明直言，"恰是因为团队对具身智能的征询更早更深，是以判断出具身智能的 GPT 3 时刻还莫得到来，咱们保持对具身智能基础模子的迭代紧密追踪。"
与此同期，明势创投还围绕着期骗产业落地的先后轮番，接踵布局了 AI 自动驾驶、AI+ 娱乐类、AI+ 智能硬件、AI+ 坐褥力器用、AI+ 科学。其中，对 Genspark、Lovart 的投资又是两笔反周期操作。
早在 2023 年，明势就第一次交往到了 Genspark 的创举东谈主景鲲，手脚微软小冰、小度科技的创举东谈主，他是国内最早一批深度参与 AI Assistant 与 AIOS 的从业者之一，亦然明势创投董事总司理徐之浩始终不竭追踪的要害东谈主物。
简直让这段因缘快速升温的，是 2023 年秋天一个周六的下昼茶，黄明明与景鲲从闺蜜机、祈望汽车聊起，越聊越投契，这次碰头让黄明明赶快阐述了一件事：景鲲是一位极其稀有的、以居品为第一性原祈望考的超等居品司理。
更不毛的是，两边在新一代 AI Agent 的方朝上酿成了高度共鸣：从交互形态的重构，到 Agent 如安在简直使用中集会险峻文与行为数据，再到如何通过数据飞轮构建始终壁垒。那次交流收尾后，黄明明马上拍板，明势断然参与了 Genspark 的首轮投资。
无专有偶，早在 2023 年，夏季第一次见到了刚从字节进步去职创业的陈冕，彼时的陈冕还在对要作念的 AI 居品进行探索和遐想，之后夏季和年青的投资司理徐玥晨如期保持对陈冕的跟进和回拜，而陈冕关于 AI 的知道每次齐让明势团队嗅觉惊喜。
2024 年 5 月的一天，夏季和徐玥晨邀请陈冕到明势办公室和黄明明碰头，聊了还不到 20 分钟，黄明明就给投资团队发微信："把陈冕锁在会议室里，今天不签完 TS 不许他走！"立地，明势创投断然领投了 Lovart 的 A 轮融资，并在后续多轮融资中齐作念了大比例逾额跟投，目前明势仍是 Lovart 最大的机构推进。
而之后的故事是，Lovart 竟然在外洋阛阓赶快崭露头角，上线短短半年，照旧成为国际上最为火热的遐想 Agent 平台。
不难发现，勇于在非共鸣阶段，对单一早期姿色不竭下重注，已是明势创投多年来酿成的肌肉操心。正如在祈望汽车这个姿色上，明势创投手脚最早的投资东谈主，连投七轮，直到 IPO。
十年下来，祈望汽车、MiniMax、蓝箭航天、Lovart、Genspark、逐际能源、沃兰特……这一个个好意思瞻念级的名字，成为明势创投非共鸣投资最佳的注脚。而背后的逻辑节略且朴素——因为明势创投笃信，简直的创新往往滋长于那些被疏远的边缘，那些在超等共鸣除外、尚未被主流视野捕捉到的领域。
正如黄明明惊羡：要是去跟 100 位创举东谈主聊，当中的 99 位例必齐能敏感捕捉到当前的契机。然则这里面至多只消 1 个东谈主，能看到绝大多数东谈主看不到的畴前，而且不管别东谈主信赖与否，他肯定我方能找到一条旅途通向阿谁畴前。
"这类东谈主无疑是凤毛麟角。一朝当咱们合计找到了这样的东谈主，就应该把通盘的弹药尽可能运输给对方，绝不夷犹。"
节拍最快的一年
AI 如故远远被低估了
"节拍彰着加速。"这是 2025 年带给黄明明最直不雅的感受。
要是只看投资端数据，明势创投一如既往地踏实，全年投资近 20 个姿色。但其实团队完成这 20 笔投资，所交往的高质料姿色比往年更多，脱手"扣扳机"的速率也变得更快。因为身处 AI 期间，手脚投资东谈主必须要有更快的有探究后果，才能妥贴行业的片晌万变。
" AI 期间是‘天上一日，地上一年’，包括咱们每个搭伙东谈主在内，齐可能会遭受新的理解瓶颈，这对机构自身也提议了新的要求。"黄明明刀切斧砍地说谈。
为此，明势创投也在组织架构方面作念了种植和调度，在蓝本已鼓胀扁平化的架构基础上，将团队分布成一个个小组，引入更年青的共事，引发成员更多的自主性，从而提议一些非共鸣的新想路，并由 VP 级别以上的共事径直牵头姿色小组。这样作念的原因，一方面倒逼团队快速迭代，另一方面幸免被成效者旅途依赖放胆对新事物的理解。
AI 泡沫是当下创投圈共同的议题，但黄明明有着我方的见识。他并不否定，这一波海潮之中 AI 企业存在泡沫，尤其是高估值问题。然则他同期肯定，AI 不是泡沫。即便像他这般对 AI 发展预期报以荒谬乐不雅的投资东谈主，依旧如故远远低估了 AI 对通盘坐褥力立异带来的久了影响。
"今天聊的东西三个月以后可能齐是错的，因为 AI 期间变化太快，要是一年之后再回头看，我信赖目前的咱们依旧对 AI 低估了。"
透过 MiniMax 港股上市，咱们看到 AI 企业出海已是一个超等共鸣。那么，怎样才能成为一家优秀的出海企业？明势创投合计最终仍要总结到"东谈主"的方面。
他们通过复盘优秀出海企业创举东谈主画像发现，外界对此存在刻板印象。海归配景并非创举东谈主的必要条目，那些优秀的出海企业创举东谈主往往起始英文说得不太利索，也莫得在外洋名校读过书，以致莫得外洋做事警告。黄明明合计，最不毛的如故一号位的决心，从第一天起就奋斗要作念一家全球化公司，而不是一启动先定位我方只是是一家中国公司。只消这样，才能简直作念到" In China，For World "。
经验了一级阛阓的大浪淘沙，明势创投的下一个十年照旧开启，这支团队又将方针移向了更开阔的的星辰大海。里面有一个判断：畴前在买卖航天、可控核聚变、低空经济等简直通盘的前沿科技领域中，齐会流泄露下一个" DeepSeek Moment "。因为他们深知，中国创举东谈主的迭代速率、工程化才气和年青一代东谈主才的成长速率远远超出外界设想。
黄明明笃信，" 2035 年前，寰宇 500 强中将至少有 150 家中国科技企业，其中 50 家中国企业将成为全球领军者。明势畴前十年，要成为中国下一代 50 家全球科技领军企业的可靠始终伙伴，并在早期至少押中其中 1/3。"征程漫漫，他们正执政着这个方针走去。
本文开头投资界，作家：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559683.shtml
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