摘要：
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当天（1 月 9 日），MiniMax 崇拜登陆港交所，这次 IPO 刊行价为 165 港元 / 股，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。值得一提的是，MiniMax 公蛊惑售部分逾额认购倍数高达 1837 倍，欧洲、好意思国、加拿大、南非、中东、东南亚的最顶级的长线机构、主权基金所有投资，火爆进程了然于目。
始于上海，MiniMax 由前商汤高管闫俊杰在 2022 年一手创立，至此成为全球从成立到 IPO 用时最短的 AI 独角兽之一。这位出身于 1989 年的博士，成为中国 AI 新波澜的艳丽性样子。
"外在和顺，致使有一点可儿。"但在明势创投首创合鞭策谈主黄明明看来，闫俊杰内心深处有着对作念出遴荐的刚毅信念和一种狠劲，这是在最顶级的首创东谈主身上武艺看见的气质。从 2022 年 3 月第一笔下注运行，明势创投连气儿六轮加注，成为 MiniMax 整个机构投资东谈主参与轮次最多的机构。
如今翻看 MiniMax 的融资经过，投资东谈主队伍尤为浩荡，人人辛苦用真金白银补助中国大模子企业登上全球舞台，共同缔造了咫尺这个云蒸霞蔚的 AI 期间。
四次会面
四年前初次投了 MiniMax
在脱手 MiniMax 之前，明势团队和首创东谈主闫俊杰、联结首创东谈主贠烨祎一共密集见了四次。
彼时市集尚未出现对大模子投资的系统性计议，但明势创投在收拢智能电动汽车带来的期间变革机遇后，合鞭策谈主夏季很早就情绪到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶本事旅途，率先感受到端到端数据驱动所带来的新 AI 范式。
自后，明势创投首创合鞭策谈主黄明明在一次和米哈游联结首创东谈主刘伟的交流中，刘伟提到"下一波的 AI 一定是生成式的，这波的趋势师兄你应该情绪一下，赶巧在米哈游地方园区里面有一个小团队，作念的就是这块的东西，很特兴味。"为此，黄明明发动团队多方探访，最终与闫俊杰竖立了关连。
两边第一次会面，是黄明明带着他的投资合鞭策谈主夏季和另一位共事徐之浩，在北京知春路的一家旅馆大堂内见到了正在看论文的闫俊杰。这一幕出乎他们的预感，因为以往见到创业者的第一面，对方大多在看贸易考虑书，闫俊杰却十分例外。"我其时的第一印象是，这东谈主有点兴味，嗅觉是想干一件遥远的事。"夏季明日黄花。
一上来闫俊杰就谈起 AGI（通用东谈主工智能）这个其时行业内很少被说起的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跨越，透澈震憾了明势团队。
短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，黄明明带队在位于上海漕河泾蛊惑区 C46 号楼的米哈游办公室，见到了 MiniMax 联结首创东谈主贠烨祎，这位年青创业者超强的贸易直观和资源整合才略给了黄明明和共事更强的信心。黄明明当即就打电话给闫俊杰，暗示明势要刚毅的参与投资 MiniMax。
此时，全球 AI 规模正处于谷底，一方面投资热度降至冰点，另一方面新兴 AI 公司寥寥可数，即即是国内其时的" AI 四小龙"发展也不尽如东谈主意。以至于夏季在跟同业交流时，说我方在情绪 AI 行业，对方会反问 AI 还有什么可看的。
但这一次，明势创投在闫俊杰的描写中看到了新的契机，天然只是迷糊看到一个拖沓的将来。在 2021 年底的年度复盘会上，夏季踊跃淡薄，将来 10 年驱动信息本事发展的最大变量：AI 算力和算法 10 年各 100 倍培育。这当中包含脑科学突破和类脑科技，AI 算法与数据，AI 芯片，并繁衍出新一代 AI 的系统性契机。
放眼其时的一级市集，明势创投这些判断很难找到共鸣者，致使团队有些成员亦然半信半疑。但黄明明合计，"历史教养标明，最佳的投资时常皆曲直共鸣，这亦然咱们所一直秉持的理念。"
与此同期，2022 岁首，闫俊杰在上海崇拜创立 MiniMax，在一个不到 100 平米的房间里写下了初心和旅途——以" Intelligence with Everyone（与整个东谈主共创智能）"为服务。
对明势创投而言，这并不是一个浮松的投资决定。黄明明坦言，创业公司一般皆会遴荐单点聚焦，但 MiniMax 却是多模态同步进行，蛊惑风险不小；况兼这支团队很年青，平均年事不到三十岁，尚未接收过大的考验，因此投委会上起先对这个阵势的争议很大。
合鞭策谈主夏季带着共事随后又与闫俊杰密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的畅通，也充分调换了 MiniMax 从本事到工程到家具化的旅途。闫俊杰的深入想考和求实作风刚毅了投委会的决心，而明势团队的专科空洞也奏效取得闫俊杰的补助。
看成一家早期投资机构，寻找非共鸣并刚毅下注，是明势创投概况不绝收拢最大契机的根柢才略。在 MiniMax 身上，他们看到的是首创东谈主的迭代速率和学习才略，淌若过分强调原有的教养配景、奏效者偏见，反而会成为投资优秀企业的制肘。
更迫切的是，明势创投合计最优秀的首创东谈主因为信赖才看见，从而让更多的东谈主看见。而他们天然也餍足信赖这些勇于信赖的东谈主，闫俊杰即是一个最显著的例子。
于是在一个月之后，明势创投成为了 MiniMax 的早期投资方之一。而在这笔投资完成八个月之后，ChatGPT 横空出世，一举烽火了国内"百模大战"的战火。
连投 6 轮
他们投了 MiniMax 最屡次
投出对 MiniMax 的第一笔，于明势创投而言只是下注非共鸣的运行。
2022 年夏天，MiniMax 刚刚发布第二代模子后，黄明明牵头，邀请了两位业内最牛的"家具司理"和闫俊杰碰面——逸想汽车首创东谈主李想、好意思团首创东谈主王兴。"李想共享了逸想汽车如何洞悉用户需求，王兴聊了家具迭代的底层逻辑。"
不仅如斯，明势创投在后续的融资中，每一轮皆不绝加注，最终连投了六轮。期间还有一个插曲：在参与 MiniMax 的 Pre-IPO 轮融资之前，明势创投的累计投资金额已突出基金规定的单一阵势投资上限。为此，明势创投积极与国外 LP 调换，取得了豁免许可，最终成为投资 MiniMax 轮次最多的投资机构。
之是以如斯详情的看好 MiniMax，原因在于闫俊杰在要道问题上的决议才略，令明势创投每一次皆超出预期，愈发稳健他们心目中能锚定结尾的首创东谈主画像。"这种首创东谈主时常会在一些最重荷且最横祸的决定里，真实勇于下注，赌上一起资源。"
MiniMax 首创东谈主兼 CEO 闫俊杰（中）与明势创投首创合鞭策谈主黄明明（右）、明势创迎合鞭策谈主夏季（左）在 MiniMax 港交所主板上市典礼上
期间来到 2023 下半年， MiniMax 突如其来地将大皆资源参加到 MoE 架构的预磨真金不怕火中，这在其时并非业内共鸣。"致使 MoE 的淡薄者我方皆不太信赖这条旅途。"黄明明回忆谈。但 MiniMax 照旧毅然作念了下去，推出 abab 6.5 系列模子，草创了用 MoE 架构进行大限度贸易化部署的先河。
这一幕极具风向标兴味。但外界鲜少知谈的是，MiniMax 在研发期间曾失败过两次，直到第三次奏效了，闫俊杰才跟投资东谈主讲，MoE 差未几能惩办了。黄明明其时问闫俊杰："为什么你要赌这样大？你赌不出来，可能这家公司就挂了。"
对方却一脸坦然地回复说："唯有我把 MoE 作念出来，武艺用更低的本钱向更高的模子阶段去演进，不然用的是一个不能测度的本钱去往下一步，莫得一家公司能补助这样 token 的花消量去服务数千万致使亿级的用户量。"听到这样的回应，黄明明铭刻走外出后跟夏季说的第一句话是："闫俊杰是个狠东谈主，MiniMax 这家公司投少了。"
无用置疑，闫俊杰与 MiniMax 作念到了。透过招股书，不错看到 MiniMax 用 1% 的好意思国头部模子的本钱，作念到了唯有 5% 的性能差距，并已毕了高毛利率。这也印证了明势创投的判断—— MiniMax 不错碎裂高性能、低本钱化、贸易盈利的不能能三角。
在交流中，夏季还提到一个令东谈主印象深刻的细节—— MiniMax 是业内算力芯片租期最短、房钱最低的大模子公司。"闫俊杰的想法很径直也很底层想维，他合计芯片两年一迭代，因此必须要用最新的芯片去作念模子磨真金不怕火。" 是以尽管 MiniMax 的条款在芯片供应市集里最为严苛，但供应商们相通信赖 MiniMax 是的确想把大模子这件事作念成。
今天，明势创投见证 MiniMax 在港交所敲锣，也由此缔造出一笔" home run "级的投资答复。但关于这家早期机构而言，弘大的惊喜感并非来自答复自己，而在于他们深刻地感受到，AI 所带来的颠覆性变化大大被外界所低估。
这一幕还有更潜入的兴味。黄明明说，全球主流长线投资东谈主关于 MiniMax 的招供，相通意味着对中国 AI 公司才略的招供。"我肯定会有更多被严重低估的中国科技企业，也将在全球舞台上展现出相通的晴明。"
一幅 AI 领土
寻找早期的非共鸣契机
伴跟着 MiniMax 的一声锣响，明势创投的 AI 投资领土也巩固铺开。
多年前明势创投里面就酿成一个判断：自动驾驶、大谈话模子和具身智能，实质上是团结个 AI 范式在不同规模的延展。于是沿着这一想路，他们买通范式、跨规模整合，结合通盘 AI 产业链进行投资布局。
横向对比来看会发现，明势创投是一级市蚁合，少有的以 AI 模子的快速演进为中枢，将通盘产业链落魄游拉通的风险投资机构。
细细梳理下来，明势创投从 2023 年就运行系统布局大谈话模子的落魄游，包括以打算、存储、通讯、电源料理、热料理、能源为代表的" AIDC 供应链"、AI native 的多样软硬件、具身智能及上游的要道中枢零部件。
这当中，明势创投押注逐际能源相通让东谈主印象深刻。那是 2022 年 7 月，相通是在里面复盘会上，夏季延续 Transformer+ 端到端本事逻辑寻找非共鸣标的，淡薄 AI 模子驱动与机器东谈主结合或将产生新一波投资契机，彼前锋未兴起"具身智能"这一想法。
标的有了，下一步是如何挖掘水下阵势。通过论文搜索，夏季发刻下任南边科技大学讲明的张巍下场创业，彼时刚刚创立了逐际能源。自后经黄明明多年好友李泽湘讲明先容，明势团队结子了张巍。在其时，逐际能源领有优秀的中枢部件遐想才略、AI 和限制算法，是全球少数几家掌持 AI 环境感知与领路限制交融本事的团队。
于是，明势创投豪放参与了逐际能源的天神轮融资，并延续了一贯的投资作风，连气儿多轮加注。后者也在 2025 年 7 月取得新一轮融资，由京东政策领投，并在近期发布全新多形态具身机器东谈主 TRON 2。
如今，具身智能已成为创投圈共鸣，反不雅明势创投的脱手却愈发严慎。黄明明直言，"恰是因为团队对具身智能的计议更早更深，是以判断出具身智能的 GPT 3 时刻还莫得到来，咱们保持对具身智能基础模子的迭代紧密追踪。"
与此同期，明势创投还围绕着愚弄产业落地的先后挨次，接踵布局了 AI 自动驾驶、AI+ 娱乐类、AI+ 智能硬件、AI+ 坐褥力器具、AI+ 科学。其中，对 Genspark、Lovart 的投资又是两笔反周期操作。
早在 2023 年，明势就第一次战争到了 Genspark 的首创东谈主景鲲，看成微软小冰、小度科技的首创东谈主，他是国内最早一批深度参与 AI Assistant 与 AIOS 的从业者之一，亦然明势创投董事总司理徐之浩遥远不绝追踪的要道东谈主物。
真实让这段人缘快速升温的，是 2023 年秋天一个周六的下昼茶，黄明明与景鲲从闺蜜机、逸想汽车聊起，越聊越投契，这次碰面让黄明明飞快说明了一件事：景鲲是一位极其罕有的、以家具为第一性原逸想考的超等家具司理。
更迫切的是，两边在新一代 AI Agent 的方进取酿成了高度共鸣：从交互形态的重构，到 Agent 如安在真实使用中累积落魄文与行径数据，再到如何通过数据飞轮构建遥远壁垒。那次交流收尾后，黄明明马上拍板，明势豪放参与了 Genspark 的首轮投资。
无零散偶，早在 2023 年，夏季第一次见到了刚从字节高出去职创业的陈冕，彼时的陈冕还在对要作念的 AI 家具进行探索和考虑，之后夏季和年青的投资司理徐玥晨如期保持对陈冕的跟进和回拜，而陈冕关于 AI 的畅通每次皆让明势团队嗅觉惊喜。
2024 年 5 月的一天，夏季和徐玥晨邀请陈冕到明势办公室和黄明明碰面，聊了还不到 20 分钟，黄明明就给投资团队发微信："把陈冕锁在会议室里，今天不签完 TS 不许他走！"速即，明势创投豪放领投了 Lovart 的 A 轮融资，并在后续多轮融资中皆作念了大比例逾额跟投，目前明势仍是 Lovart 最大的机构鞭策。
而之后的故事是，Lovart 尽然在国外市集飞快崭露头角，上线短短半年，一经成为国际上最为火热的遐想 Agent 平台。
不难发现，勇于在非共鸣阶段，对单一早期阵势不绝下重注，已是明势创投多年来酿成的肌肉顾忌。正如在逸想汽车这个阵势上，明势创投看成最早的投资东谈主，连投七轮，直到 IPO。
十年下来，逸想汽车、MiniMax、蓝箭航天、Lovart、Genspark、逐际能源、沃兰特……这一个个征象级的名字，成为明势创投非共鸣投资最佳的注脚。而背后的逻辑浅易且朴素——因为明势创投笃信，真实的创新时常生长于那些被忽视的边缘，那些在超等共鸣除外、尚未被主流视野捕捉到的规模。
正如黄明明齰舌：淌若去跟 100 位首创东谈主聊，当中的 99 位例必皆能是非捕捉到当前的契机。然而这里面至多唯有 1 个东谈主，能看到绝大多数东谈主看不到的将来，况兼非论别东谈主信赖与否，他肯定我方能找到一条旅途通向阿谁将来。
"这类东谈主无疑是凤毛麟角。一朝当咱们合计找到了这样的东谈主，就应该把整个的弹药尽可能运送给对方，绝不瞻念望。"
节拍最快的一年
AI 照旧远远被低估了
"节拍显著加速。"这是 2025 年带给黄明明最直不雅的感受。
淌若只看投资端数据，明势创投一如既往地分解，全年投资近 20 个阵势。但其实团队完成这 20 笔投资，所战争的高质料阵势比往年更多，脱手"扣扳机"的速率也变得更快。因为身处 AI 期间，看成投资东谈主必须要有更快的决议后果，武艺适合行业的良晌万变。
" AI 期间是‘天上一日，地上一年’，包括咱们每个合鞭策谈主在内，皆可能会碰到新的领略瓶颈，这对机构自己也淡薄了新的要求。"黄明明刀切斧砍地说谈。
为此，明势创投也在组织架构方面作念了培育和退换，在蓝本已实足扁平化的架构基础上，将团队分布成一个个小组，引入更年青的共事，激勉成员更多的自主性，从而淡薄一些非共鸣的新想路，并由 VP 级别以上的共事径直牵头阵势小组。这样作念的原因，一方面倒逼团队快速迭代，另一方面幸免被奏效者旅途依赖限定对新事物的领略。
AI 泡沫是当下创投圈共同的议题，但黄明明有着我方的观点。他并不否定，这一波波澜之中 AI 企业存在泡沫，尤其是高估值问题。然而他同期肯定，AI 不是泡沫。即便像他这般对 AI 发展预期报以终点乐不雅的投资东谈主，依旧照旧远远低估了 AI 对通盘坐褥力窜改带来的潜入影响。
"今天聊的东西三个月以后可能皆是错的，因为 AI 期间变化太快，淌若一年之后再回头看，我信赖当今的咱们依旧对 AI 低估了。"
透过 MiniMax 港股上市，咱们看到 AI 企业出海已是一个超等共鸣。那么，若何武艺成为一家优秀的出海企业？明势创投合计最终仍要追念到"东谈主"的方面。
他们通过复盘优秀出海企业首创东谈主画像发现，外界对此存在刻板印象。海归配景并非首创东谈主的必要条款，那些优秀的出海企业首创东谈主时常滥觞英文说得不太利索，也莫得在国外名校读过书，致使莫得国外服务教养。黄明明合计，最迫切的照旧一号位的决心，从第一天起就欢腾要作念一家全球化公司，而不是一运行先定位我方只是是一家中国公司。唯有这样，武艺真实作念到" In China，For World "。
阅历了一级市集的大浪淘沙，明势创投的下一个十年一经开启，这支团队又将主见移向了更宽绰的的星辰大海。里面有一个判断：将来在贸易航天、可控核聚变、低空经济等险些整个的前沿科技规模中，皆会显现出下一个" DeepSeek Moment "。因为他们深知，中国首创东谈主的迭代速率、工程化才略和年青一代东谈主才的成长速率远远超出外界设想。
黄明明笃信，" 2035 年前，寰宇 500 强中将至少有 150 家中国科技企业，其中 50 家中国企业将成为全球领军者。明势将来十年，要成为中国下一代 50 家全球科技领军企业的可靠遥远伙伴，并在早期至少押中其中 1/3。"征程漫漫，他们正执政着这个主见走去。
本文起头投资界，作家：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559683.shtml
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