摘要：
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刻下，它们也要去上市了——投资界 - 天天 IPO 获悉，近日松果出行母公司 Pinecone Wisdom Inc（简称"松果出行"）递表港交所，华泰国外担任独家保荐东说念主。
早年在交通行业摸爬滚打，翟光龙呆过好意思团也作念过顺风车，自后蜿蜒捕捉到分享电单车行业的机遇，聘请主攻县域下千里阛阓，杀出了一派天。曾接头带着松果出行赴好意思上市，最终转战港交所。
回念念起 10 年前分享单车降生之际，"彩虹大战"寥若辰星在目，最终大多痛恨完了。这一次，分享电单车能改写气运吗？
好意思团前职工带队
投资东说念主来了
2004 年毕业于中科大，翟光龙在宝洁集团使命了 5 年，后加入好意思团首创团队和蚂蚁短租，蓄积起不少 O2O 及 P2P 领域的教学。2014 年，翟光龙创立顺风车迁徙软件天天用车，担任首创东说念主兼 CEO。
那时候，国内分享单车阛阓冷却下来。翟光龙调研多个国度后发现，分享类交通器具大多重合于当地匹夫的自有交通器具。"国内行家买单车越来越少，电瓶车——对应为分享电单车，才是应有的生意逻辑"。
去那处作念？翟光龙以为，县城里行家交通体系不够健全，打车性价比不高，较小的城市规模也更稳健 20 分钟以内的骑行场景。2017 年，松果出行降生，运行在县城运营。彼时一二线城市巨头环伺，县级下千里阛阓如故一派蓝海。
从产业逻辑启航，松果聘请了相对重财富的发展形式，一边自建工场，一边保证直营比例。很快，VC/PE 拍马赶来。2018 年，百度、红杉中国、革命工场以零代价认购 2800 万股庸俗股。不外，百度所捏股份在两年后被松果沿途回购。
同庚，由险峰长青和蓝驰创投参与，公司完成近 450 万好意思元 A 轮融资，往常 7 月再度完成 1000 万好意思元 A+ 轮融资，革命工场独家投资。
尔后，松果出行基本保捏了每年一轮的融资节拍——
2019 年，公司完成 B 轮融资，诺基亚成长基金、险峰长青、蓝驰创投、革命工场谋划注资 3480 万好意思元；2020 年，软银和险峰长青共同出资 2200 万好意思元，C 轮融资随之到位；
到 2021 年的 D 轮融资时，革命工场、险峰长青、蓝驰创投、诺基亚成长基金、软银、Mirae Asset New Economy Fund L.P 及长木桥有限公司等广宽机构参与其中，规模达到 7500 万好意思元。
最新一轮发生在前年 11 月，松果出行完成 D+ 轮融资，投资方继续前一轮中枢气势，投后估值达到 9.96 亿好意思元。
值得珍贵的是，早在 2021 年松果出行就曾接头赴好意思上市，并玄妙提交了央求文献。但受到成本环境影响，最终决定休止程度，转战港交所。
45 万辆电单车
撑起一个 IPO
在招股书中，松果出即将我方界说为分享电单车处事供应商，主营业务来自骑行收费，此外也包括平台处事费、告白及电单车备件销售等补充处事，涵盖从自主电单车蓄意、自主分娩到运营责罚的完好意思价值链。
来自官网
收尾 2025 年 9 月，松果出行已在宇宙 422 个市县投放超 45 万辆电单车，蓄积了 1.28 亿注册用户。灼识商榷判辨显现，按 2024 年交往额及车辆投放量计较，公司在中国下千里阛阓排行第一，在举座阛阓中位列第四。
财务数据方面，2023 年、2024 年公司营收区别为 9.53 亿、9.63 亿元，增速并不显耀。其中，分享电单车处事是公司的业务撑捏，收入占比晋升了 90%。
被戏称为"弯腰捡钢镚"的生意，分享单车行业浩瀚靠近盈利宝贵，松果出行也不例外。2023 年、2024 年，公司经调节净耗费区别约为 8008 万元、4407 万元，2025 年前 9 个月初度扭亏为盈，经调节净利约为 2640 万元。
此外，受重财富运营形式影响，截止 2025 年 9 月公司流动欠债净额高达 14.5 亿元，近两年捏续增长；与之相对，其研发开支逐年走低，可能松开遥远手艺竞争力。
细看下来，松果出行仍靠近不小的竞争压力。招股书数据显现，以 2024 年交往额计，松果出行市占率仅为 6.6%，前三大巨头占据了近三分之二的阛阓份额。
要知说念，比较于好意思团、滴滴、哈啰等领有生态协同才略的平台，松果出行必须"单打独斗"，业务形式较为单一，在行业竞争尖锐化的阶段流毒则愈加光显。
因此，松果出行在招股书中坦言，能否盈利取决于监管、行业竞争、营运恶果等多项身分——"公司自确立以来一经产生紧要耗费，且可能无法在短期内兑现或守护盈利"。
尤其是奉陪下千里阛阓需求迟缓迷漫，公司的订单量呈现下滑趋势。字据招股书，2023 年 -2024 年及 2025 年前九个月，松果出行逐日订单量区别为 110.19 万、105.51 万以及 100.6 万，两年期间每天挥发约 9.59 万。
估值更为敦厚。"小而好意思"的盈利形式难言性感，公司 2025 年 D+ 轮的最新估值，较 2021 年的 D 轮融资出现了缩水。
何去何从？
对于分享电单车的气运，大略也曾火爆的分享单车最具模仿酷爱酷爱。
犹谨记 2015 年，那时如故北大磋商生的戴威自掏腰包采购 200 辆小黄车投放在校园，拉开了 ofo 分享单车的序幕。只是两年期间，ofo 就完成了 4 轮融资，"满城满是小黄车"之下，东说念主们纷纷押注"分享界的下一个滴滴"。
那是分享单车真的切元年。成本浩瀚涌入，催生了几近猖獗的投放和补贴，最终外传任意时，无数玩家痛恨退场。存活的分享单车卖身巨头，迟缓造成了"三足鼎峙"的方位。
时于当天，分享单车的处境并未好转。腾贵的硬件折旧、维修及转化成本，成功制约了行业的举座盈利才略。成本运行惶恐，种种身分重迭，加价成了求生最试验的聘请。
生意形式近乎一致，很长一段期间内，分享电单车也被视作不值得投资的生意。
原因也很简便——早期插足更高，每辆电单车的运维成本达到庸俗单车的 2 倍。此外，出于交通安全、市容市貌、电板消防风险的考量，北上广等一线城市及部分二线城市，明确暗意"不饱读吹分享电单车发展"。
2025 年 4 月发布的《阛阓准入负面清单（2025 年版）》显现，分享电单车业务既未归类于辞谢阛阓准入技俩，亦未归类于须许可阛阓准入技俩。一些城市减少了电单车总额配额，且只好递次上牌的电动车才气向阛阓投放。
某种程度上，这似乎是一个日渐萎缩的阛阓。何如大开念念象空间，无疑是摆在松果出行们眼前的共同问题。
本文起原投资界，作家：余梦莹，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559604.shtml
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