摘要：
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本日（1 月 9 日），MiniMax 郑重登陆港交所，这次 IPO 刊行价为 165 港元 / 股，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。值得一提的是，MiniMax 公开辟售部分逾额认购倍数高达 1837 倍，欧洲、好意思国、加拿大、南非、中东、东南亚的最顶级的长线机构、主权基金统共投资，火爆进度可想而知。
始于上海，MiniMax 由前商汤高管闫俊杰在 2022 年一手创立，至此成为全球从建立到 IPO 用时最短的 AI 独角兽之一。这位出身于 1989 年的博士，成为中国 AI 新海浪的记号性神态。
"外在和善，以至有一点可儿。"但在明势创投创始搭伙东谈主黄明明看来，闫俊杰内心深处有着对作念出聘用的坚决信念和一种狠劲，这是在最顶级的创始东谈主身上才略看见的气质。从 2022 年 3 月第一笔下注初始，明势创投连气儿六轮加注，成为 MiniMax 通盘机构投资东谈主参与轮次最多的机构。
如今翻看 MiniMax 的融资经过，投资东谈主军队尤为浩繁，群众尽力用真金白银维持中国大模子企业登上全球舞台，共同缔造了目下这个波涛壮阔的 AI 时期。
四次会面
四年前初次投了 MiniMax
在脱手 MiniMax 之前，明势团队和创始东谈主闫俊杰、鸠合创始东谈主贠烨祎一共密集见了四次。
彼时市集尚未出现对大模子投资的系统性商讨，但明势创投在收拢智能电动汽车带来的时期变革机遇后，搭伙东谈主夏日很早就热心到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶技能旅途，率先感受到端到端数据驱动所带来的新 AI 范式。
自后，明势创投创始搭伙东谈主黄明明在一次和米哈游鸠合创始东谈主刘伟的交流中，刘伟提到"下一波的 AI 一定是生成式的，这波的趋势师兄你应该热心一下，刚巧在米哈游场所园区里面有一个小团队，作念的就是这块的东西，很专门想。"为此，黄明明发动团队多方探访，最终与闫俊杰建造了有关。
两边第一次会面，是黄明明带着他的投资搭伙东谈主夏日和另一位共事徐之浩，在北京知春路的一家酒店大堂内见到了正在看论文的闫俊杰。这一幕出乎他们的猜度，因为以往见到创业者的第一面，对方大多在看交易筹办书，闫俊杰却十分例外。"我那时的第一印象是，这东谈主有点道理，嗅觉是想干一件永恒的事。"夏日时过境迁。
一上来闫俊杰就谈起 AGI（通用东谈主工智能）这个那时行业内很少被说起的话题，随后他谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的跨越，透澈轰动了明势团队。
短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，黄明明带队在位于上海漕河泾开辟区 C46 号楼的米哈游办公室，见到了 MiniMax 鸠合创始东谈主贠烨祎，这位年青创业者超强的交易直观和资源整合才略给了黄明明和共事更强的信心。黄明明当即就打电话给闫俊杰，示意明势要坚决的参与投资 MiniMax。
此时，全球 AI 范畴正处于谷底，一方面投资热度降至冰点，另一方面新兴 AI 公司寥寥可数，即即是国内那时的" AI 四小龙"发展也不尽如东谈主意。以至于夏日在跟同业交流时，说我方在热心 AI 行业，对方会反问 AI 还有什么可看的。
但这一次，明势创投在闫俊杰的形色中看到了新的契机，诚然只是吞吐看到一个迷糊的改日。在 2021 年底的年度复盘会上，夏日骁勇提议，改日 10 年驱动信息技能发展的最大变量：AI 算力和算法 10 年各 100 倍进步。这当中包含脑科学突破和类脑科技，AI 算法与数据，AI 芯片，并繁衍出新一代 AI 的系统性契机。
放眼那时的一级市集，明势创投这些判断很难找到共鸣者，以至团队有些成员亦然满腹疑惑。但黄明明以为，"历史训诫标明，最佳的投资时时都短长共鸣，这亦然咱们所一直秉持的理念。"
与此同期，2022 岁首，闫俊杰在上海郑重创立 MiniMax，在一个不到 100 平米的房间里写下了初心和旅途——以" Intelligence with Everyone（与通盘东谈主共创智能）"为职责。
对明势创投而言，这并不是一个浮松的投资决定。黄明明坦言，创业公司一般都会聘用单点聚焦，但 MiniMax 却是多模态同步进行，开辟风险不小；而且这支团队很年青，平均年齿不到三十岁，尚未摄取过大的训诲，因此投委会上率先对这个神志的争议很大。
搭伙东谈主夏日带着共事随后又与闫俊杰密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的清爽，也充分相通了 MiniMax 从技能到工程到家具化的旅途。闫俊杰的深入想考和求实作风坚决了投委会的决心，而明势团队的专科紧密也到手得回闫俊杰的维持。
手脚一家早期投资机构，寻找非共鸣并坚决下注，是明势创投八成不时收拢最大契机的压根才略。在 MiniMax 身上，他们看到的是创始东谈主的迭代速率和学习才略，要是过分强调原有的训诫布景、到手者偏见，反而会成为投资优秀企业的制肘。
更进攻的是，明势创投以为最优秀的创始东谈主因为信赖才看见，从而让更多的东谈主看见。而他们当然也景观信赖这些勇于信赖的东谈主，闫俊杰即是一个最昭着的例子。
于是在一个月之后，明势创投成为了 MiniMax 的早期投资方之一。而在这笔投资完成八个月之后，ChatGPT 横空出世，一举点火了国内"百模大战"的战火。
连投 6 轮
他们投了 MiniMax 最屡次
投出对 MiniMax 的第一笔，于明势创投而言只是下注非共鸣的初始。
2022 年夏天，MiniMax 刚刚发布第二代模子后，黄明明牵头，邀请了两位业内最牛的"家具司理"和闫俊杰碰头——联想汽车创始东谈主李想、好意思团创始东谈主王兴。"李想共享了联想汽车如何细察用户需求，王兴聊了家具迭代的底层逻辑。"
不仅如斯，明势创投在后续的融资中，每一轮都不时加注，最终连投了六轮。期间还有一个插曲：在参与 MiniMax 的 Pre-IPO 轮融资之前，明势创投的累计投资金额已卓越基金法令的单一神志投资上限。为此，明势创投积极与国外 LP 相通，取得了豁免许可，最终成为投资 MiniMax 轮次最多的投资机构。
之是以如斯确定的看好 MiniMax，原因在于闫俊杰在要津问题上的方案才略，令明势创投每一次都超出预期，愈发相宜他们心目中能锚定结尾的创始东谈主画像。"这种创始东谈主时时会在一些最艰苦且最横祸的决定里，委果勇于下注，赌上一王人资源。"
MiniMax 创始东谈主兼 CEO 闫俊杰（中）与明势创投创始搭伙东谈主黄明明（右）、明势创投搭伙东谈主夏日（左）在 MiniMax 港交所主板上市典礼上
时刻来到 2023 下半年， MiniMax 出其不意地将多数资源过问到 MoE 架构的预考试中，这在那时并非业内共鸣。"以至 MoE 的提议者我方都不太信赖这条旅途。"黄明明回忆谈。但 MiniMax 照旧果决作念了下去，推出 abab 6.5 系列模子，首创了用 MoE 架构进行大范畴交易化部署的先河。
这一幕极具风向标道理。但外界鲜少知谈的是，MiniMax 在研发期间曾失败过两次，直到第三次到手了，闫俊杰才跟投资东谈主讲，MoE 差未几能贬责了。黄明明那时问闫俊杰："为什么你要赌这样大？你赌不出来，可能这家公司就挂了。"
对方却一脸安心性回复说："惟有我把 MoE 作念出来，才略用更低的本钱向更高的模子阶段去演进，不然用的是一个不成量度的本钱去往下一步，莫得一家公司能维持这样 token 的浪费量去服务数千万以至亿级的用户量。"听到这样的回话，黄明明铭记走外出后跟夏日说的第一句话是："闫俊杰是个狠东谈主，MiniMax 这家公司投少了。"
无须置疑，闫俊杰与 MiniMax 作念到了。透过招股书，不错看到 MiniMax 用 1% 的好意思国头部模子的本钱，作念到了惟有 5% 的性能差距，并终澄澈高毛利率。这也印证了明势创投的判断—— MiniMax 不错冲突高性能、低本钱化、交易盈利的不成能三角。
在交流中，夏日还提到一个令东谈主印象深刻的细节—— MiniMax 是业内算力芯片租期最短、房钱最低的大模子公司。"闫俊杰的想法很径直也很底层想维，他以为芯片两年一迭代，因此必须要用最新的芯片去作念模子考试。" 是以尽管 MiniMax 的条款在芯片供应市集里最为严苛，但供应商们雷同信赖 MiniMax 是简直想把大模子这件事作念成。
今天，明势创投见证 MiniMax 在港交所敲锣，也由此缔造出一笔" home run "级的投资汇报。但关于这家早期机构而言，庞杂的惊喜感并非来自汇报自己，而在于他们深刻地感受到，AI 所带来的颠覆性变化大大被外界所低估。
这一幕还有更长远的道理。黄明明说，全球主流长线投资东谈主关于 MiniMax 的认同，雷愉快味着对中国 AI 公司才略的认同。"我校服会有更多被严重低估的中国科技企业，也将在全球舞台上展现出雷同的光泽。"
一幅 AI 邦畿
寻找早期的非共鸣契机
伴跟着 MiniMax 的一声锣响，明势创投的 AI 投资邦畿也迟缓铺开。
多年前明势创投里面就酿成一个判断：自动驾驶、大讲话模子和具身智能，执行上是并吞个 AI 范式在不同范畴的延展。于是沿着这一想路，他们买通范式、跨范畴整合，相接通盘 AI 产业链进行投资布局。
横向对比来看会发现，明势创投是一级市集中，少有的以 AI 模子的快速演进为中枢，将通盘产业链高卑劣拉通的风险投资机构。
细细梳理下来，明势创投从 2023 年就初始系统布局大讲话模子的高卑劣，包括以策画、存储、通讯、电源照应、热照应、能源为代表的" AIDC 供应链"、AI native 的多样软硬件、具身智能及上游的要津中枢零部件。
这当中，明势创投押注逐际能源雷同让东谈主印象深刻。那是 2022 年 7 月，雷同是在里面复盘会上，夏日延续 Transformer+ 端到端技能逻辑寻找非共鸣想法，提议 AI 模子驱动与机器东谈主团结或将产生新一波投资契机，彼前锋未兴起"具身智能"这一宗旨。
想法有了，下一步是如何挖掘水下神志。通过论文搜索，夏日发当前任南边科技大学阐明的张巍下场创业，彼时刚刚创立了逐际能源。自后经黄明明多年好友李泽湘阐明先容，明势团队结子了张巍。在那时，逐际能源领有优秀的中枢部件想象才略、AI 和限定算法，是全球少数几家掌持 AI 环境感知与畅通限定和会技能的团队。
于是，明势创投果决参与了逐际能源的天神轮融资，并延续了一贯的投资作风，连气儿多轮加注。后者也在 2025 年 7 月得回新一轮融资，由京东政策领投，并在近期发布全新多时势具身机器东谈主 TRON 2。
如今，具身智能已成为创投圈共鸣，反不雅明势创投的脱手却愈发严慎。黄明明直言，"恰是因为团队对具身智能的商讨更早更深，是以判断出具身智能的 GPT 3 时刻还莫得到来，咱们保持对具身智能基础模子的迭代紧密追踪。"
与此同期，明势创投还围绕着欺诈产业落地的先后递次，接踵布局了 AI 自动驾驶、AI+ 娱乐类、AI+ 智能硬件、AI+ 坐褥力用具、AI+ 科学。其中，对 Genspark、Lovart 的投资又是两笔反周期操作。
早在 2023 年，明势就第一次战争到了 Genspark 的创始东谈主景鲲，手脚微软小冰、小度科技的创始东谈主，他是国内最早一批深度参与 AI Assistant 与 AIOS 的从业者之一，亦然明势创投董事总司理徐之浩永恒不时追踪的要津东谈主物。
委果让这段人缘快速升温的，是 2023 年秋天一个周六的下昼茶，黄明明与景鲲从闺蜜机、联想汽车聊起，越聊越投契，这次碰头让黄明明赶紧阐发了一件事：景鲲是一位极其罕有的、以家具为第一性原联想考的超等家具司理。
更进攻的是，两边在新一代 AI Agent 的方朝上酿成了高度共鸣：从交互时势的重构，到 Agent 如安在真实使用中积聚高下文与行动数据，再到如何通过数据飞轮构建永恒壁垒。那次交流扫尾后，黄明明马上拍板，明势果决参与了 Genspark 的首轮投资。
无稀奇偶，早在 2023 年，夏日第一次见到了刚从字节逾越辞职创业的陈冕，彼时的陈冕还在对要作念的 AI 家具进行探索和策画，之后夏日和年青的投资司理徐玥晨按期保持对陈冕的跟进和回拜，而陈冕关于 AI 的清爽每次都让明势团队嗅觉惊喜。
2024 年 5 月的一天，夏日和徐玥晨邀请陈冕到明势办公室和黄明明碰头，聊了还不到 20 分钟，黄明明就给投资团队发微信："把陈冕锁在会议室里，今天不签完 TS 不许他走！"马上，明势创投果决领投了 Lovart 的 A 轮融资，并在后续多轮融资中都作念了大比例逾额跟投，目前明势仍是 Lovart 最大的机构鼓舞。
而之后的故事是，Lovart 居然在国外市集赶紧崭露头角，上线短短半年，仍是成为国际上最为火热的想象 Agent 平台。
不难发现，勇于在非共鸣阶段，对单一早期神志不时下重注，已是明势创投多年来酿成的肌肉追忆。正如在联想汽车这个神志上，明势创投手脚最早的投资东谈主，连投七轮，直到 IPO。
十年下来，联想汽车、MiniMax、蓝箭航天、Lovart、Genspark、逐际能源、沃兰特……这一个个状况级的名字，成为明势创投非共鸣投资最佳的注脚。而背后的逻辑简便且朴素——因为明势创投笃信，委果的创新时时助长于那些被残暴的边缘，那些在超等共鸣以外、尚未被主流视野捕捉到的范畴。
正如黄明明钦慕：要是去跟 100 位创始东谈主聊，当中的 99 位例必都能尖锐捕捉到当前的契机。然则这里面至多惟有 1 个东谈主，能看到绝大多数东谈主看不到的改日，而且不论别东谈主信赖与否，他校服我方能找到一条旅途通向阿谁改日。
"这类东谈主无疑是凤毛麟角。一朝当咱们以为找到了这样的东谈主，就应该把通盘的弹药尽可能运送给对方，绝不彷徨。"
节拍最快的一年
AI 照旧远远被低估了
"节拍显着加速。"这是 2025 年带给黄明明最直不雅的感受。
要是只看投资端数据，明势创投一如既往地踏实，全年投资近 20 个神志。但其实团队完成这 20 笔投资，所战争的高质料神志比往年更多，脱手"扣扳机"的速率也变得更快。因为身处 AI 时期，手脚投资东谈主必须要有更快的方案恶果，才略适合行业的良晌万变。
" AI 时期是‘天上一日，地上一年’，包括咱们每个搭伙东谈主在内，都可能会遭受新的明白瓶颈，这对机构自己也提议了新的要求。"黄明明快嘴快舌地说谈。
为此，明势创投也在组织架构方面作念了进步和退换，在蓝本已饱和扁平化的架构基础上，将团队散播成一个个小组，引入更年青的共事，激勉成员更多的自主性，从而提议一些非共鸣的新想路，并由 VP 级别以上的共事径直牵头神志小组。这样作念的原因，一方面倒逼团队快速迭代，另一方面幸免被到手者旅途依赖截止对新事物的明白。
AI 泡沫是当下创投圈共同的议题，但黄明明有着我方的观点。他并不否定，这一波海浪之中 AI 企业存在泡沫，尤其是高估值问题。然则他同期校服，AI 不是泡沫。即便像他这般对 AI 发展预期报以相配乐不雅的投资东谈主，依旧照旧远远低估了 AI 对通盘坐褥力翻新带来的长远影响。
"今天聊的东西三个月以后可能都是错的，因为 AI 时期变化太快，要是一年之后再回头看，我信赖目前的咱们依旧对 AI 低估了。"
透过 MiniMax 港股上市，咱们看到 AI 企业出海已是一个超等共鸣。那么，怎样才略成为一家优秀的出海企业？明势创投以为最终仍要归来到"东谈主"的方面。
他们通过复盘优秀出海企业创始东谈主画像发现，外界对此存在刻板印象。海归布景并非创始东谈主的必要条款，那些优秀的出海企业创始东谈主时时来源英文说得不太利索，也莫得在国外名校读过书，以至莫得国外就业训诫。黄明明以为，最进攻的照旧一号位的决心，从第一天起就奋发要作念一家全球化公司，而不是一初始先定位我方只是是一家中国公司。惟有这样，才略委果作念到" In China，For World "。
资格了一级市集的大浪淘沙，明势创投的下一个十年仍是开启，这支团队又将目的移向了更普遍的的星辰大海。里面有一个判断：改日在交易航天、可控核聚变、低空经济等简直通盘的前沿科技范畴中，都会流清楚下一个" DeepSeek Moment "。因为他们深知，中国创始东谈主的迭代速率、工程化才略和年青一代东谈主才的成长速率远远超出外界想象。
黄明明笃信，" 2035 年前，宇宙 500 强中将至少有 150 家中国科技企业，其中 50 家中国企业将成为全球领军者。明势改日十年，要成为中国下一代 50 家全球科技领军企业的可靠永恒伙伴，并在早期至少押中其中 1/3。"征程漫漫，他们正在野着这个目的走去。
本文来源投资界，作家：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559683.shtml
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