摘要：
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从 5 毛一包的街边零食，到市值超 290 亿港元的港股上市公司，卫龙用一根辣条书写了零食贸易据说。
如今，这家被冠以 "辣条一哥" 的企业，却正面对 "辣条不香了" 的难熬处境。
2025 年上半年，卫龙调味面成品（辣条）业务收入同比下滑 3.25% 至 13.10 亿元，营收占比从 2024 年的 46.1% 跌至 37.6%，中枢性位被魔芋爽反超。
图源：（卫龙 2025 中期阐明）
与此同期，首席实施官、首席财务官等中枢处事司理东说念主接踵离场，刘氏家眷从头掌控照应层，卫龙的家眷企业烙迹愈发潜入。
一面是支柱业务增长停滞，一面是照应层 "离处事化"，卫龙的转型之路，正走得步履维艰。
01 辣条失势：从中枢支柱到增长拖油瓶
关于卫龙而言，辣条是起家根底，更是刻在品牌基因里的标签。
1999 年，刘卫平在河南漯河偶遇卖牛筋面的老妻子，由此研发出 "鳝鱼条"，也即是辣条的雏形。凭借香辣鲜甜的独到口感，辣条马上走红，撑起了卫龙二十余年的发展。
据天眼查清晰，漯河卫到食物科技有限公司，开荒于 2018 年，漯河卫龙好吃实业发展集团成员，位于河南省漯河市，是一家以从事食物制造业为主的企业。
但如今，这个王牌业务正遇到前所未有的增长瓶颈。
2025 年上半年，卫龙辣条业务收入同比下滑，营收占比跌破四成；反不雅蔬菜成品板块，以魔芋爽为中枢收场收入 21.09 亿元，同比大增 44.31%，营收占比高达 60.55%，厚爱成为卫龙第一增长弧线。
（图源：卫龙 2025 年中期阐明）
破费者的口味变迁，是辣条失势的凯旋原因。
在零食货架上，卫龙辣条早已褪去光环，不再是破费者的首选；而魔芋爽凭借酸辣口感和相对健康的标签，占据了中枢陈诸位置，成了卫龙的 "新柬帖"。
行业竞争加重与公司战术调遣，更是加快了辣条业务的下滑。
一方面，辣条赛说念涌入多半玩家，同质化竞争严重，挤压了卫龙的阛阓份额。
另一方面，卫龙主动下架部分低效辣条 SKU，也导致了短期营收阵痛。
更值得警惕的是，卫龙的功绩增长已高度依赖魔芋爽。
2024 年，魔芋爽场所的蔬菜成品业务收入初次超过辣条；2025 年上半年，该业务的增速更是撑起了卫龙全体营收 18.5% 的涨幅。
但这条新增长弧线，不异危急四伏。
魔芋精粉原材料价钱高涨，导致蔬菜成品毛利率同比下落 6 个百分点；盐津铺子、良品铺子等敌手也在加快布局，魔芋零食赛说念的竞争日趋强烈。
（图源：卫龙 2025 年中期阐明）
星河证券研报直言，2026 年魔芋赛说念的竞争步地或将趋紧。一朝魔芋爽增长失速，卫龙的功绩将面对高大压力。
02 照应层换血：处事司理东说念主离场，家眷化回潮
辣条业务的阑珊，还伴跟着卫龙照应层的剧烈荡漾。
2025 年，首席实施官孙亦农、首席财务官彭宏志接踵辞任，接替者均为刘氏家眷成员 ：刘卫平的弟弟刘福平出任首席实施官，表弟余风接任首席财务官。
至此，卫龙董事长、首席实施官、首席财务官三大中枢职位，一说念被刘氏家眷包揽。
孙亦农的离场，被外界视为卫龙 "离处事化" 的象征性事件。
2021 年，这位领有可口可乐、银鹭食物多年从业教育的处事司理东说念主加入卫龙，主导了卫龙的港股上市，推动了从辣条到魔芋爽的居品结构转型。
在他任期内，卫龙 2024 年营收同比增长 28.63%，净利润同比增长 21.37%，交出了一份亮眼的成绩单。
但处事司理东说念主的 "空降"，终究难以融入卫龙树大根深的家眷基因。
此外，彭宏志的辞任更具代表性。他是卫龙前身平平食物的元老，又是副总裁刘忠想的表兄，即便如斯，也未能留在中枢照应层。
如今的卫龙，从股权到照应皆被刘氏家眷紧紧掌控。
刘卫平、刘福平昆季通过相信统共捏股 78.33%，四名实施董事均为家眷成员，仅配备三名外部孤苦董事。
这种高度家眷化的责罚结构，或者有益于战术的快速落地，但也激发了阛阓对公司责罚透明度和开放性的担忧。
一个值得玩味的细节是，卫龙的分成政策恒久向家眷推进歪斜。
2024 年，卫龙分成金额占净利润比例近 64%；2025 年上半年，这一比例更是接近 60%。
高额分成源源继续流入刘氏家眷口袋，而中小投资者却只可面对股价低迷的逆境。卫龙上市三年来，股价历久逗留在刊行价荆棘，2025 年 5 月参与配股的投资者已悉数浮亏。
03 增长困局：依赖线下渠说念，转型前路未卜
卫龙的困境，还在于其略显靡烂的渠说念模式。
2025 年上半年，卫龙线下渠说念收入占比高达 90.4%，照旧高度依赖传统经销模式。魔芋爽的畅销，很猛进度上收货于线下货架的中枢陈诸位置；而辣条的阑珊，也与线下渠说念的竞品挤压密切干系。
在电商浸透率日益升迁确当下，卫龙的线上布局较着滞后。
比较之下，盐津铺子等竞争敌手早已玩转线上营销，通过直播带货、达东说念主种草等形势洞开年青破费者阛阓。而卫龙的线上渠说念收入占比不及 10%，未能跟上新零卖的设施。
更要津的是，卫龙的居品更正堕入瓶颈。除了魔芋爽，卫龙的豆成品等其他业务推崇惨淡，2025 年上半年收入同比下滑 48%，险些未能酿成新的增长点。
从 "辣条一哥" 到 "魔芋爽大王"，卫龙的转型看似到手，实则装束危急。
过度依赖单一品类的风险、家眷化责罚的隐忧、线下渠说念的旅途依赖，皆在制约着卫龙的永久发展。
关于卫龙而言，重拾辣条业务的荣光，或是栽培新的增长弧线，皆需要窒碍家眷化的枷锁，从头拥抱阛阓化的照应和更正。
毕竟天津相声直播收票系统，在零食江湖的强烈竞争中，莫得永远的王牌，只须捏续的进化。
