摘要：
钠斯网络专注于直播系统源码开发，支持私有化部署与自建流媒体，产品涵盖短视频系统、语聊系统、教育直播、直播带货、体育赛事直播、IM即时通讯系统等，提供全套解决方案与源码交付，助力企业... 饱暖线上的零跑成了本钱眼中的香饽饽金频金融直播喊单系统。
1 月 6 日，零跑汽车又拿下一笔 30 亿元东谈主民币的新融资。认购方是浙江金义高新产业投资集团有限公司，认购价钱为每股 50.03 元东谈主民币（约合 55.49 港元），相较 H 股当日收盘价溢价 9.88%。零跑公告清楚，这次增发占总股本的 3.85%，资金将用于研发、运营及销售收集彭胀。
在刚好 10 天的期间里，零跑也曾相接拿下两笔溢价认购：更早的 2025 年 12 月 28 日，中国一汽以 37.44 亿元入股零跑汽车，赢得约 5% 股权，成为首家入股新势力车企的央企。约 835 亿港元的认购估值，也权贵高于交游前零跑约 710 亿港元的市值水平。
12 月 29 日，受一汽集团认购影响，零跑汽车当日股价一度涨超 6%，股价站上 53.5 港元 / 股。在零跑汽车首创东谈主兼 CEO 朱江明看来，以外洋计策鼓吹斯泰兰蒂斯（Stellantis）当作出海触角，以传统主机厂鼓吹一汽集团当作计策赈济者，零跑正在搭建起一个强壮的三角形股权架构，以应答畴昔的市集竞争。
从各个方面看，这似乎王人是一场双赢的交游。一汽借入股动作，赢得零跑关节的三电时间和居品迭代锤真金不怕火，零跑则同期成绩资金和互助伙伴，从整车分娩向时间供应的变装转型。零跑公告清楚，这次增发资金统统为 37.44 亿元，其中一半用于研发参加，四分之一用于补充运营资金，四分之一用于扩大销售行状收集。
但效果是，在而后的四个交游日里，零跑汽车跌幅稀疏 5%，约 680 亿元的市值较一汽认购前反而松开了。由此一位投资者对近期零跑汽车股价进展发出的感触"一汽入股也没用吗？"。在新年行情中，投资者期待的零跑汽车相接大涨的所在莫得出现。
一方面是，整个港股新势力元旦行情王人不好，同期蔚来的跌幅在 3.6% 驾驭，小鹏着落了约 3%，理思拼集打平；另一边，市集对零跑的高溢价故事并不感酷爱酷爱，尽管在旧年三季度，零跑完了毛利率初度转正，同期刷新了托福量记载，但高端化计策初期的零跑，2024 年累计耗损达到 28.21 亿元东谈主民币，利润压力仍然巨大。
更关节的是，在一汽和零跑的永久谋略中，两边互助意味着零跑在时间生态上开释后劲，但在市集看来，相较身份转型，零跑现时更强大的课题是高端化，以及尽快盈利。
01 "半价理思"卖出 2.4 倍溢价
末端市集莫得品牌溢价的零跑，相接拿到了屡次本钱市集的收购溢价。
从市销率角度看，一汽为零跑开出了造车新势力中顶尖的估值。
如果以 2024 年年度销售额估算现时市值的市销率，小鹏汽车约为 3.6 倍，理思约为 1 倍，蔚来约为 1.4 倍，零跑约为 2.1 倍，一汽认购零跑估值约为 2.4 倍。特殊于在末端市集被捉弄半价理思的零跑，在二级市集拿到了两倍于理思的估值溢价。
这不是第一次被本钱溢价买入，从财务投资的角度看，一汽和两年前的斯泰兰蒂斯相同买贵了。
2023 年 10 月，斯泰兰蒂斯向零跑投资约 15 亿欧元，拿下零跑约 20% 股权，并赢得两个董事会席位。这场交游分红两个部分，新股认购和老股受让。
前者，斯泰兰蒂斯以 43.8 港元的每股认购价钱，拿下零跑增发的约 1.94 亿股港股，相较此前零跑汽车收盘价 36.8 港元，投资溢价率约为 19%；后者，斯泰兰蒂斯以 34.9 亿港元拿下大华股份手上的 9000 万股零跑股份，每股价钱约合 38.78 港元，投资溢价率约为 5.4%。
在一汽入股前，零跑市值约为 710 亿港币，835 亿港元的认购估值溢价率达到 17.6%。尽管一汽支付的溢价率更低，但支付的十足价钱更高。约略拿到这样高的溢价收购，主如果敌手不争脸，加上零跑够喧阗。受 MEGA 调回等事件影响，理思在旧年三季度从盈利回到耗损；蔚来和小鹏则在全力冲刺扭亏转盈；零跑和小米成为唯二单季度利润额为正的造车新势力。
但这并不代表零跑的主业盈利出息最佳。2025 年上半年，零跑出现 8863 万元的运营耗损（即毛利润减去研刊行政营销三大贸易用度，量度中枢主业利润水平，不包含政府补贴、投资等额外收益），尽管较 2024 年上半年的 24 亿元极大收窄，但也标明半价理思的品牌定位尚未等来拐点。
而之是以零跑汽车能完了上半年净利润举座盈利，源于两个关节收入碳积分交游和时间授权费。
其中，前者不错让零跑出售新能源汽车赢得的碳积分卖给其他需要赔偿碳排放的车企；后者则能让零跑对外洞开时间平台时赢得用度，如一汽使用零跑 B 平台。
这亦然一汽入股零跑，未能带来后者市集估值回转的原因之一：掂量互助收益也曾体面前零跑功绩中，思要打翻身仗，照旧要把车卖好。
从计策投资的角度看，一汽拿到了急需的稀缺资源。两边的加强互助意向早有陈迹，早在本年三月，一汽就与零跑签署《计策互助缓和备忘录》，借助零跑汽车的 B 平台，一汽也曾参加新车型建立，并研讨在外洋市集展支拨售。
这次一汽的入股，则是为两边的互助加码。把柄公告，两边将进一步分享资源，共同推动插电混动、增程等能源总成并吞建立及分娩协同。
B 平台互助是其中的典型案例。简而言之，这是零跑的新一代纯电平台，包含无缺的三电系统、智能化等时间决策，能在知足外洋市集严格认证要领的同期，将新车建立周期诽谤到 18 个月驾驭，在最短期间内拿出熟悉居品。零跑 B01、B10 等爆款车型，则是 B 平台的代表作。
对困在燃油车时间的一汽来说，B 平台便是现时最急需的转型加速器，不错帮集团一举稀疏新能源时间的时间积蓄，砍下一张新能源寰球入场券，这笔钱花得值。
02 饱暖线的零跑踩着智驾奔小康
"零跑首款居品 S01 刚上市的时候，不知谈如何卖车，以至王人莫得作念任何的市集投放，一个莫得任何有名度的品牌，莫得东谈主知谈你，诚然卖不好车，再加上其时在家不可出去，那时候的我，真以为不知谈该怎样办？几千东谈主的公司，如果作念不下去该如何完了？"
在零跑汽车的十周年发布会上，零跑首创东谈主朱江明甘愿地回忆了零跑的创业史，从毫无锤真金不怕火，摸着石头过河，到如今自研中枢零部件比例占整车 BOM 成本的 65%，这让零跑的整车成本上风更权贵，紧紧占住"新能源汽车蜜雪冰城"的位置。
官方数据清楚，2025 年零跑汽车托福量达到 59.66 万辆，在造车新势力中高居冠军，同比增速达到 103%。朱江昭示意，零跑汽车的永久指标是成为年销量 400 万辆的全国级车企，2026 年销售指标则是 100 万辆。
但朱江明同期提到："面前咱们也才过了饱暖线，才过了企业盈亏的均衡点，咱们莫得任何喘气的契机。"
其中一个中枢命题，便是智驾。
相较蔚小理水平，零跑是毫无疑问的追逐者。在蔚小理也曾无为推送城市 NOA 的 2025 年，零跑旧年在 B01 上实装的是通勤领航援救驾驶 CNAP，相较城市 NOA 功能的全城市谈路诡秘花式，CNAP 仅诡秘用户通勤的少数固定阶梯，换言之，CNAP 仅仅升迁智驾诡秘率的过渡决策。
在旧年上市的零跑 C10、C11 上，零跑也曾搭载了高速领航援救驾驶、停车援救等智驾功能。零跑副总裁曹力示意，零跑正在加大援救驾驶参加，团队规模也曾从旧年的 200 多东谈主增长到 500 多东谈主，瞻望在 2025 年年底，零跑将发布无图城区领航功能，2026 年完了端到端模子上车。
但从公开信息看，零跑的过程慢于预期，跟着 2025 已往，零跑的无图城区领航尚未公建立布。
新能源补贴政策的落潮，也对零跑汽车打击巨大。
2026 年新能源国补政策法例，从已往的报废旧车换购新能源汽车，固定补贴 2 万元，调整为补贴新车价钱的 12%，最高 2 万元。
要而论之，新国补政策旨在推动耗费升级，饱读舞耗费者更多购买单价更高的新车，单价越高，补贴额度越高，约 16.67 万元及以上的车型，智商将补贴吃满。
关于主力车型主攻 10 万元一档的零跑来说，耗费者通过以旧换新形势购买一辆 10 万元的零跑 B10，已往能拿到 2 万元补贴，面前唯有 1.2 万元，比已往少了 8000 元的补贴，这特殊于平直砍掉零跑的价钱上风。
这对应了朱江明在十周年发布会上的演讲原话："新能源汽车的窗口期也就剩下几年 …… 咱们必须时不我待，全力奔赴下一个十年。"
03 价钱战中冲高端？
从存一火边际到新势力销量王，信得过让零跑逆转大局的是 C 系列车型。
在此之前，零跑汽车主攻轿跑等小众市集，C 系列通过切入 15 万元 SUV 市集，一举激活了零跑汽车的价钱屠户基因。公开数据清楚，2024 年，零跑 C 系列占据品牌总销量的 76% 以上。
零跑的具体作念法，便是蜜雪冰城打喜茶奈雪的翻版——把激光雷达、800V 高压平台等三十万元车型的树立，平直带到 15 万元的 SUV 身上，用比亚迪的价位切理思的树立，"半价理思"的好意思誉不胫而走。
如今为了应答新能源国补落潮的"达摩克利斯之剑"，零跑在国内市集走了两步棋，极致的成本限度，以及加速高端化。
前者，零跑的计策是全域自研。零跑从中枢零部件到三电系统、电子电气架构等中枢时间拒却外采，成本更低。
后者，零跑在十周年发布会上公开了 D 系列的两款高端车型 D19 和 D99，离别为 SUV 和 MPV 居品，瞻望在本年一季度上市。策略上，零跑沿用 C 系列锤真金不怕火，用蔚小理的 25 到 30 万元价钱，树立上对标 50 万元一档的豪车市集。
如 D19 搭载顶级算力树立的双高通 8797 芯片，配有端侧大模子智能座舱系统、VLA 大模子援救驾驶，续航上增程版树立 80.3kWh 电板，纯电续航稀疏 500 公里，纯电版续航能达到 720 公里。
但另一边，跟着新能源汽车进入下半场，行业的主流趋势是价钱下探，而非品牌上攻。
面前，特斯拉正在大打价钱战，1 月 6 日特斯拉发布公告称，Model 3 和 Model Y、Model Y L 车型均可遴荐 5 年 0 息决策，利息不花一分钱。以 Model Y L 为例，首付 9.99 万起，月供可低至 2947 元。
究其原因，特斯拉寻求以价换量，为后续的自动驾驶软件订阅收入铺路架桥，有接近行业东谈主士对市象示意："特斯拉的变相降价，是要把国产车‘往死里整’。
信得过的测验来自品牌跃迁。在市集接头中，零跑于今仍处于"半透明"景象，耗费者大批对零跑的时间特色短少主意，有车主示意："小鹏思作念零跑很容易，零跑思作念小鹏很难。"这意味着品牌必须重塑形象，拿出与高端订价平等的豪华行状，从品牌营销到售后收集，零跑必须再上一个台阶。
对零跑来说，面前的时事是对外有 Stellantis，对内有一汽，品牌手持两个跳板，有外洋渠谈、国内供应链两条快车谈金频金融直播喊单系统，背靠两座大树，高端化这一仗只可赢，不可输。
