摘要：
钠斯网络专注于直播系统源码开发，支持私有化部署与自建流媒体，产品涵盖短视频系统、语聊系统、教育直播、直播带货、体育赛事直播、IM即时通讯系统等，提供全套解决方案与源码交付，助力企业... 岁末岁首，一纸 23 亿的天价索赔培训学校直播系统，在汽车圈炸开了锅。
2025 年 12 月 26 日，欣旺达公告透露，其全资子公司欣旺达能源，被祯祥控股旗下的三电中枢企业威睿公司（极氪汽车持股 51%）追究告状，索赔 23.14 亿元，起因是 2021 年 6 月至 2023 年 12 月供应给极氪等车型的电芯被指存在质地问题，导致其进行大范围换电。案件已立案未开庭。
这笔钱，十分于欣旺达往时两年的净利润总数。在其鼓吹" A+H "举座上市的关键时刻，这笔出乎预感的索赔，让其次日股价暴跌超 10%，市值挥发逾 60 亿元。
纠纷的来源不错追思至 2022 年：议论质地问题自 2022 年下半年便有车主投诉；极氪在 2024 年发起过电板包更换活动。这期间，欣旺达能源曾于 2024 年 8 月告状威睿拖欠 1.19 亿元货款并胜诉。
如今矛盾公开：威睿直指电芯质地颓势，而欣旺达否定，称我方仅提供电芯，电板包（PACK）由威睿自行假想，且同款电芯供应给其他客户未无访佛问题。法律界东谈主士分析，使命认定需要期间，欣旺达若是被贴上"质地风险"标签，赴港上市程度、在理念念和小米等大客户面前的市集声誉，无疑齐濒临肃肃。
就在欣旺达深陷讼事之际，同为二线电板厂的亿纬锂能，于 2026 年 1 月 2 日再次向港交所递交了上市肯求。
一家因诉讼而市值缩水，另一家因招股书失效再次递表，齐阐述了一个问题：二线电板厂的日子并不好过。在宁德期间和比亚迪双巨头左右的超六成市集以外，欣旺达、亿纬锂能、中改变航、国轩高科、蜂巢能源等玩家，浩荡堕入"越卖越亏"的步地。
当头部企业可能借此强化自身"安全"标签，也迫使系数二线厂商回复一个问题：除了降价抢单，还能靠什么，在畴昔的市聚积守住一隅之地？
算账：范围推广，为什么没换来利润？
"祯祥系 23 亿元的索赔，把二线电板厂的‘财务情况’摆上了台面。"关怀新能源市集的投资东谈主王声指出。
就在几个月前，因能源电板业务（欣旺达能源）接续"烧钱"且分拆上市遇阻，欣旺达运转了" A+H "举座上市规划。诉讼的冲击，大要让它的上市阐发和财务情况濒临肃肃。
尽管欣旺达年营收超 500 亿，集团举座亦然盈利的，但其能源电板业务却是"利润黑洞"：该业务往时两年累计赔本超过 34 亿元。也即是说，欣旺达是靠"花消电板（用于手机、电脑等电子家具）"业务得益，来赡养"能源电板（用于电动汽车）"板块。
翻看其他二线电板阵营的财报，欣旺达"增收不增利"的处境并非个例。
以 2025 年前三季度为例，被视为二线玩家中"优等生"的亿纬锂能，营收高速增长，扣非净利润却下降超 22%；国轩高科名义利润暴涨，但扣除投资奇瑞汽车的股权收益后，主商业务盈利不及 1 亿元；中改变航好扼制易扭亏，但约 6.9 亿的利润范围，与行业龙头宁德期间比较有 70 多倍的差距。
据蜂巢能源此前冲击上市时透露的招股书，其三年半（2019 年到 2022 年上半年）累计赔本超 30 亿。
为何二线电板厂的范围推广没能换来利润增长？根源在于全产业链的成本压力。
在上游成本端，龙头企业（如宁德期间、比亚迪）能通过永久公约（长协）、参股矿企、一体化布局等姿色，锁定成本；而二线厂商只可被迫承受价钱波动：在原材料价钱高位时，采购成本压力加大，当原材料价钱回落时难以提价，降本红利又大部分落到了下流车企身上。
一个例证是，自 2022 年起，受原材料成本高潮影响，"二线"电板企业的毛利率浩荡被压制在 20% 以下；尽管跟着原材料成本压力缓解，部分头部二线企业的毛利率自 2025 年起诞生至 20% 以上，但与龙头（宁德期间褂讪在 25% 以上）的差距仍大。
在中游制造端，二线厂商产能诈欺率低，单元成本高。电板制造是重金钱行业，产能诈欺率是盈利关键。行业数据娇傲，2025 年一线厂商（如宁德期间、比亚迪）的产能诈欺率可达 80%-90%；二线厂商浩荡唯一 60%-70%，三线及以下厂商以至更低，约 65% 或更低。产能诈欺率从 90% 下降到 60%，意味着单元固定成本（折旧）加多了 50% 以上，径直侵蚀利润。
这也阐述了为什么"越卖越亏"——它们在产能竞赛中不得不扩产，但客户订单不褂讪，当产能诈欺率低时，每多卖一度电板，固然能带来一些营收，但无法灵验摊薄固定成本，以至可能因为降价而赔本更多。
鄙人搭客户端，二线厂商因为议价权缺失，被迫降价竞争。
效果即是：上游成本无法转移，中游成本无法摊薄，下流价钱无法保管。
利润径直关连到现款安全。国轩高科（70% 以上）、欣旺达（68%）、亿纬锂能（64%）的金钱欠债率均处于高位。
尽管宁德期间欠债率也超过 60%，但欠债性质不同：宁德期间多是"运筹帷幄性欠债"，大批是对上游的应酬账款和对下流的合同欠债（预收款），是产业语言权的体现，十分于无息使用产业链资金；而二线厂商的欠债多是银行贷款等有息欠债，是为产能推广支付的财务成本。
连续货币资金与短期有息欠债的对比，更能看出差距：宁德期间手抓的现款是有息欠债的 8 倍以上；欣旺达账上 215 亿现款中，短期要还的债就有 173 亿；国轩高科的现款以至已袒护不了短期债务。
综上，欣旺达濒临的这告状讼，暴透露二线电板阵营的财务窘境：第一，在能源电板行业，营收范围不等于盈利能力和财务健康度，即便账面上有钱，但若是大部分被锁定在债务偿还上，解放主管的部分也有限；第二，企业价值不仅取决于技艺，更取决于其在产业链中的议价能力和成本戒指力。
客户关连：深度绑定，反而更脆弱？
财务窘境只是征象。二线厂商在客户关连中的弱势地位，才是导致"越卖越亏"的原因。为了剖释这少量，咱们需要望望二线电板厂与车企的博弈。
为快速切入市集，绑定少数大客户是二线厂商的浩荡遴选。
欣旺达即是典型。2021 至 2023 年，依靠祯祥系订单，其能源电板收入从不及 30 亿飙升至百亿级，到 2023 年第一季度，祯祥系（含威睿和极氪蓝色新能源）成为其第三大客户。直到咫尺，其前五大客户仍孝顺超 40% 的收入，其中最大的一家占比 20% 以上——高度依赖少数大客户的样式未变。
同样，国轩高科的客户结构虽有所优化，但中枢客户是奇瑞、祯祥等少数车企；中改变航则深度绑定了宇宙、小鹏、蔚来等。
这种深度绑定是一把"双刃剑"，在带来范围的同期，也让渡了部分议价权，并与客户系缚收益和风险。
面前，车企浩荡继承"一供 + 二供"的策略，即"宁德期间（主供）+ 二线厂商（二供）"。王声追念，"二供"在车企的供应链中的价值是"功能性"的：一是"压价筹码"，用来制衡龙头，争取更优报价；二是"保障备胎"，在主供不褂讪时随时顶上；三是"技艺历练田"，用于测试大圆柱、固态电板等新道路，散布自身研发风险。
这种"器用"定位，导致二线厂商的订单不褂讪、溢价能力弱。
图源 / unsplash
为了保住订单，二线厂商不时需要在价钱上退步。举例，欣旺达的能源电板家具单价从 2023 年的 0.74 元 /Wh（瓦时），降至 2024 年下半年的 0.53 元 /Wh，一年多内缩水近三成，利润被极限压缩。
薄利反过来制约了对研发和品控的接续高进入，而任何质地风险齐可能反过来影响赖以生计的订单。
"一朝出事，电板厂首当其冲。"王声暗意。电板是电动车的"腹黑"，径直关连到品牌声誉和用户安全，是以车企对电板供应链的安全问题真实是零容忍，"只消出现潜在问题，会第一期间与供应链进行‘风险进攻’"，他提到，车企在引入"二供"时，自己就有风险解决的研讨。
频年来，从长城欧拉好猫（供应商蜂巢能源）到广汽埃安系列（供应商中改变航）的安全事件中，齐可见二线电板厂的身影。即便过后访问标明使命并非全在电芯，市集酿成的"某某电板不安全"的印象，已让供应商使命了"品牌连带风险"。这对客户结构高度相聚的二线厂商而言，影响可念念而知。
更大的威逼是，越来越多车企正"躬行下场"——通过自研或结伴（如宇宙入股国轩、理念念与欣旺达结伴）更深地介入电板领域。这不单是触及到二线厂商的议价权问题，更是生计空间问题。
欣旺达与祯祥系的讼事，恰是这种深度绑定却脆弱的合营关连的效果之一。它预示着，在车企掌控欲变强的趋势下，二线厂商将濒临更严峻的生计挑战。
样式固化：巨头吃肉，二线厂商喝汤
把视野拉高到系数这个词产业链，咱们会发现，二线电板厂的财务困局和客户窘境，骨子上是由市集样式决定的。
面前中国能源电板市集是"两超多强"样式。证据中国汽车能源电板产业定约数据，2025 年前三季度，宁德期间（约 43%）和比亚迪（约 23%）总共份额接续超过 65%。这意味着，剩余玩家争夺不到三分之一的市集。
市集份额的悬殊，开端决定了盈利能力的断层。
最直不雅的谋划是"单 Wh 盈利"，即每卖出一瓦时电板能赚几许钱。这个谋划最能反馈企业的订价权和成本戒指能力。东吴证券 2025 年中期策略呈文指出，宁德期间单 wh 盈利褂讪在 0.09-0.12 元；反不雅二线电板企业，亿纬锂能单 wh 仅为 0.02 元，国轩高科在盈亏线反抗，欣旺达则处于赔本——它们之间的盈利差距达到 8-10 个百分点。
图源 / 东吴证券研报
简便算笔账：以 100GWh 的产能为例，宁德期间每年能赚 10 亿元傍边，而二线厂商可能是刚打平以至亏钱。行业利润相聚在头部，每坐褥 1 千瓦时电板，龙头的盈利是二线厂商的数倍乃至数十倍。
在电板这个成本和技艺双密集的行业，今天的利润差距径直决定了来日的技艺代差。2025 年前三季度，宁德期间的研发进入高达 151 亿元，而二线厂商浩荡仅在" 20 亿元级别"。
7 倍傍边的进入差距，产生的是迥然相异的研发策略：资源有限的二线厂商，只可赌一两个技艺认识；财力浑厚的龙头能在多个前沿认识全面押注。
行业因此酿成了两种轮回：中尾部厂商是，低盈利、研发有限、技艺奴才、价钱竞争、盈利更难；龙头的逻辑则是，高盈利、加大研发、技艺率先、家具溢价、连续进入研发。举例，宁德期间凭借"神行超充电板"等技艺，紧紧占据高端市集 72% 的份额，享有高溢价和优质客户。
摆在二线厂商面前的贫寒，不是怎么追逐，而是如何生计。证据受访者不雅点，主要有三条可行的旅途。
一是技艺解围，另辟赛谈。既然拼不外范围，就押注细分技艺。押注固态电板等下一代技艺是共鸣，但窗口期短、进入浩荡，对资源有限的二线厂商是场豪赌。亿纬锂能绑定良马、专注大圆柱电板算是收效案例，不外，这种契机稀缺且难以复制。
二是出海淘金，寻求溢价、散布风险。亿纬锂能在马来西亚、匈牙利建厂，欣旺达布局泰国，目的齐在于此。国外市集利润虽高，但也意味着更高的地缘政事风险、建厂与运营成本，条目企业有浑厚的成本和肃肃的国际运营能力。
三是深度绑定，寻求靠山。用一部分沉寂性相通褂讪的订单和资金搭救，永久看随机是最优解，因为一朝计策投资者或结伴方调遣计策，可能再次堕入被迫。
那么，什么样的企业能活下来？在王声看来，畴昔市集很可能只容得下"两大巨头 + 少数几家特点玩家"。活下来的，必须是在特定技艺、特定市集或特定生态位上，树立了各别化上风与成本戒指力的"专科选手"。
回看欣旺达的纠纷培训学校直播系统，它不仅是单个公司的危险，更是一个信号：淘汰赛正在加快，系数二线厂商齐要尽快找到我方的不行替代性。
