摘要：
钠斯网络专注于直播系统源码开发，支持私有化部署与自建流媒体，产品涵盖短视频系统、语聊系统、教育直播、直播带货、体育赛事直播、IM即时通讯系统等，提供全套解决方案与源码交付，助力企业... 文 | 定焦 One，作家 | 金玙璠葵花视频直播系统，裁剪 | 魏佳
岁末年头，一纸 23 亿的天价索赔，在汽车圈炸开了锅。
2025 年 12 月 26 日，欣旺达公告裸露，其全资子公司欣旺达能源，被安祥控股旗下的三电中枢企业威睿公司（极氪汽车持股 51%）稳重告状，索赔 23.14 亿元，启事是 2021 年 6 月至 2023 年 12 月供应给极氪等车型的电芯被指存在质料问题，导致其进行大范畴换电。案件已立案未开庭。
这笔钱，绝顶于欣旺达曩昔两年的净利润总额。在其鼓励" A+H "合座上市的要津时刻，这笔出乎无意的索赔，让其次日股价暴跌超 10%，市值挥发逾 60 亿元。
纠纷的来源不错追忆至 2022 年：筹商质料问题自 2022 年下半年便有车主投诉；极氪在 2024 年发起过电板包更换手脚。这期间，欣旺达能源曾于 2024 年 8 月告状威睿拖欠 1.19 亿元货款并胜诉。
如今矛盾公开：威睿直指电芯质料错误，而欣旺达否定，称我方仅提供电芯，电板包（PACK）由威睿自行议论，且同款电芯供应给其他客户未无雷同问题。法律界东谈主士分析，处事认定需要时候，欣旺达要是被贴上"质料风险"标签，赴港上市程度、在理思和小米等大客户眼前的商场声誉，无疑皆濒临锤真金不怕火。
就在欣旺达深陷讼事之际，同为二线电板厂的亿纬锂能，于 2026 年 1 月 2 日再次向港交所递交了上市苦求。
一家因诉讼而市值缩水，另一家因招股书失效再次递表，皆阐发了一个问题：二线电板厂的日子并不好过。在宁德时间和比亚迪双巨头把持的超六成商场除外，欣旺达、亿纬锂能、中改换航、国轩高科、蜂巢能源等玩家，边远堕入"越卖越亏"的阵势。
当头部企业可能借此强化自身"安全"标签，也迫使通盘二线厂商回话一个问题：除了降价抢单，还能靠什么，在畴昔的商场中守住一隅之地？
算账：范畴膨大，为什么没换来利润？
"安祥系 23 亿元的索赔，把二线电板厂的‘财务情况’摆上了台面。"热心新能源商场的投资东谈主王声指出。
就在几个月前，因能源电板业务（欣旺达能源）不息"烧钱"且分拆上市遇阻，欣旺达开动了" A+H "合座上市计较。诉讼的冲击，概况让它的上市发达和财务情况濒临锤真金不怕火。
尽管欣旺达年营收超 500 亿，集团合座亦然盈利的，但其能源电板业务却是"利润黑洞"：该业务曩昔两年累计耗费跨越 34 亿元。也便是说，欣旺达是靠"消耗电板（用于手机、电脑等电子产物）"业务赢利，来抚养"能源电板（用于电动汽车）"板块。
翻看其他二线电板阵营的财报，欣旺达"增收不增利"的处境并非个例。
以 2025 年前三季度为例，被视为二线玩家中"优等生"的亿纬锂能，营收高速增长，扣非净利润却下落超 22%；国轩高科名义利润暴涨，但扣除投资奇瑞汽车的股权收益后，主交易务盈利不及 1 亿元；中改换航好阻碍易扭亏，但约 6.9 亿的利润范畴，与行业龙头宁德时间比较有 70 多倍的差距。
据蜂巢能源此前冲击上市时裸露的招股书，其三年半（2019 年到 2022 年上半年）累计耗费超 30 亿。
为何二线电板厂的范畴膨大没能换来利润增长？根源在于全产业链的成本压力。
在上游成本端，龙头企业（如宁德时间、比亚迪）能通过永远契约（长协）、参股矿企、一体化布局等形式，锁定成本；而二线厂商只可被迫承受价钱波动：在原材料价钱高位时，采购成本压力加大，当原材料价钱回落时难以提价，降本红利又大部分落到了下流车企身上。
一个例证是，自 2022 年起，受原材料成本高潮影响，"二线"电板企业的毛利率边远被压制在 20% 以下；尽管跟着原材料成本压力缓解，部分头部二线企业的毛利率自 2025 年起建树至 20% 以上，但与龙头（宁德时间领悟在 25% 以上）的差距仍大。
在中游制造端，二线厂商产能哄骗率低，单元成本高。电板制造是重金钱行业，产能哄骗率是盈利要津。行业数据炫耀，2025 年一线厂商（如宁德时间、比亚迪）的产能哄骗率可达 80%-90%；二线厂商边远只消 60%-70%，三线及以下厂商甚而更低，约 65% 或更低。产能哄骗率从 90% 下降到 60%，意味着单元固定成本（折旧）加多了 50% 以上，成功侵蚀利润。
这也评释了为什么"越卖越亏"——它们在产能竞赛中不得不扩产，但客户订单不领悟，当产能哄骗率低时，每多卖一度电板，固然能带来一些营收，但无法有用摊薄固定成本，甚而可能因为降价而耗费更多。
不才搭客户端，二线厂商因为议价权缺失，被迫降价竞争。
效用便是：上游成本无法滚动，中游成本无法摊薄，下流价钱无法看守。
利润成功筹商到现款安全。国轩高科（70% 以上）、欣旺达（68%）、亿纬锂能（64%）的金钱欠债率均处于高位。
尽管宁德时间欠债率也跨越 60%，但欠债性质不同：宁德时间多是"筹备性欠债"，大宗是对上游的搪塞账款和对下流的合同欠债（预收款），是产业讲话权的体现，绝顶于无息使用产业链资金；而二线厂商的欠债多是银行贷款等有息欠债，是为产能膨大支付的财务成本。
联结货币资金与短期有息欠债的对比，更能看出差距：宁德时间手捏的现款是有息欠债的 8 倍以上；欣旺达账上 215 亿现款中，短期要还的债就有 173 亿；国轩高科的现款甚而已粉饰不了短期债务。
综上，欣旺达濒临的这告状讼，暴领路二线电板阵营的财务窘境：第一，在能源电板行业，营收范畴不等于盈利身手和财务健康度，即便账面上有钱，但要是大部分被锁定在债务偿还上，解放主管的部分也有限；第二，企业价值不仅取决于本领，更取决于其在产业链中的议价身手和成本截止力。
客户筹商：深度绑定，反而更脆弱？
财务窘境只是征象。二线厂商在客户筹商中的弱势地位，才是导致"越卖越亏"的原因。为了聚合这少许，咱们需要望望二线电板厂与车企的博弈。
为快速切入商场，绑定少数大客户是二线厂商的边远采选。
欣旺达便是典型。2021 至 2023 年，依靠安祥系订单，其能源电板收入从不及 30 亿飙升至百亿级，到 2023 年第一季度，安祥系（含威睿和极氪蓝色新能源）成为其第三大客户。直到当今，其前五大客户仍孝敬超 40% 的收入，其中最大的一家占比 20% 以上——高度依赖少数大客户的时势未变。
相同，国轩高科的客户结构虽有所优化，但中枢客户是奇瑞、安祥等少数车企；中改换航则深度绑定了天下、小鹏、蔚来等。
这种深度绑定是一把"双刃剑"，在带来范畴的同期，也让渡了部分议价权，并与客户系结收益和风险。
刻下，车企边远承袭"一供 + 二供"的策略，即"宁德时间（主供）+ 二线厂商（二供）"。王声追忆，"二供"在车企的供应链中的价值是"功能性"的：一是"压价筹码"，用来制衡龙头，争取更优报价；二是"保障备胎"，在主供不领悟时随时顶上；三是"本领查验田"，用于测试大圆柱、固态电板等新道路，散布自身研发风险。
这种"器用"定位，导致二线厂商的订单不领悟、溢价身手弱。
为了保住订单，二线厂商每每需要在价钱上蜕化。举例，欣旺达的能源电板产物单价从 2023 年的 0.74 元 /Wh（瓦时），降至 2024 年下半年的 0.53 元 /Wh，一年多内缩水近三成，利润被极限压缩。
薄利反过来制约了对研发和品控的不息高参加，而任何质料风险皆可能反过来影响赖以糊口的订单。
"一朝出事，电板厂首当其冲。"王声示意。电板是电动车的"腹黑"，成功筹商到品牌声誉和用户安全，是以车企对电板供应链的安全问题险些是零容忍，"只消出现潜在问题，会第一时候与供应链进行‘风险干扰’"，他提到，车企在引入"二供"时，自己就有风险处理的有计划。
比年来，从长城欧拉好猫（供应商蜂巢能源）到广汽埃安系列（供应商中改换航）的安全事件中，皆可见二线电板厂的身影。即便过后造访标明处事并非全在电芯，商场酿成的"某某电板不安全"的印象，已让供应商包袱了"品牌连带风险"。这对客户结构高度围聚的二线厂商而言，影响可思而知。
更大的抑制是，越来越多车企正"躬行下场"——通过自研或搭伙（如天下入股国轩、理思与欣旺达搭伙）更深地介入电板范畴。这不单是触及到二线厂商的议价权问题，更是糊口空间问题。
欣旺达与安祥系的讼事，恰是这种深度绑定却脆弱的互助筹商的效用之一。它预示着，在车企掌控欲变强的趋势下，二线厂商将濒临更严峻的糊口挑战。
时势固化：巨头吃肉，二线厂商喝汤
把视野拉高到通盘产业链，咱们会发现，二线电板厂的财务困局和客户窘境，本体上是由商场时势决定的。
刻下中国能源电板商场是"两超多强"时势。凭据中国汽车能源电板产业定约数据，2025 年前三季度，宁德时间（约 43%）和比亚迪（约 23%）臆测份额不息跨越 65%。这意味着，剩余玩家争夺不到三分之一的商场。
商场份额的悬殊，源流决定了盈利身手的断层。
最直不雅的方针是"单 Wh 盈利"，即每卖出一瓦时电板能赚若干钱。这个方针最能反应企业的订价权和成本截止身手。东吴证券 2025 年中期策略求教指出，宁德时间单 wh 盈利领悟在 0.09-0.12 元；反不雅二线电板企业，亿纬锂能单 wh 仅为 0.02 元，国轩高科在盈亏线抗争，欣旺达则处于耗费——它们之间的盈利差距达到 8-10 个百分点。
图源 / 东吴证券研报
简便算笔账：以 100GWh 的产能为例，宁德时间每年能赚 10 亿元傍边，而二线厂商可能是刚打平甚而亏钱。行业利润围聚在头部，每出产 1 千瓦时电板，龙头的盈利是二线厂商的数倍乃至数十倍。
在电板这个老本和本领双密集的行业，今天的利润差距成功决定了来日的本领代差。2025 年前三季度，宁德时间的研发参加高达 151 亿元，而二线厂商边远仅在" 20 亿元级别"。
7 倍傍边的参加差距，产生的是人大不同的研发策略：资源有限的二线厂商，只可赌一两个本领标的；财力浑朴的龙头能在多个前沿标的全面押注。
行业因此酿成了两种轮回：中尾部厂商是，低盈利、研发有限、本领奴隶、价钱竞争、盈利更难；龙头的逻辑则是，高盈利、加大研发、本领最初、产物溢价、赓续参加研发。举例，宁德时间凭借"神行超充电板"等本领，紧紧占据高端商场 72% 的份额，享有高溢价和优质客户。
摆在二线厂商眼前的痛楚，不是怎么追逐，而是如何糊口。凭据受访者不雅点，主要有三条可行的旅途。
一是本领解围，另辟赛谈。既然拼不外范畴，就押注细分本领。押注固态电板等下一代本领是共鸣，但窗口期短、参加纷乱，对资源有限的二线厂商是场豪赌。亿纬锂能绑定良马、专注大圆柱电板算是得胜案例，不外，这种契机稀缺且难以复制。
二是出海淘金，寻求溢价、散布风险。亿纬锂能在马来西亚、匈牙利建厂，欣旺达布局泰国，主义皆在于此。外洋商场利润虽高，但也意味着更高的地缘政事风险、建厂与运营成本，条目企业有浑朴的老本和熟识的国际运营身手。
三是深度绑定，寻求靠山。用一部分独处性调换领悟的订单和资金复旧，永远望或然是最优解，因为一朝计策投资者或搭伙方调遣计策，可能再次堕入被迫。
那么，什么样的企业能活下来？在王声看来，畴昔商场很可能只容得下"两大巨头 + 少数几家特质玩家"。活下来的，必须是在特定本领、特定商场或特定生态位上，建立了互异化上风与成本截止力的"专科选手"。
回看欣旺达的纠纷，它不仅是单个公司的危境，更是一个信号：淘汰赛正在加快，通盘二线厂商皆要尽快找到我方的不行替代性。
* 应受访者条目葵花视频直播系统，文中王声为假名。
