摘要：
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大家AI大模子第一股出身了。
当北京智谱华章科技股份有限公司（下称“智谱”）的02513代码在电子屏上逾越，大家成本市集初度迎来一家以AGI（通用东说念主工智能）基座模子为中枢业务的上市公司，中国通用东说念主工智能规模迎来里程碑式冲突。
这家脱胎于清华大学的“中国版OpenAI”公司，用7年时候完成从实验室到港股主板的一跃。
上市首日，智谱涨13.17%，收报131.5港元，总市值达578.9亿元。
从清华实验室走出的时候火种，到如今搅拌成本市集，智谱若何摘下“大家大模子第一股”的桂冠？
创业史
从清华实验室到成本舞台
“大家范围内通用大模子企业第一次以这么的模式走向公开市集。” 智谱董事长刘德兵上市致辞时，明晰意志到“大家大模子第一股”的真谛。在他看来，四肢中国大模子代表，智谱站在这个历史性的最先，“杰出有幸”。
这已是智谱创业的第7个岁首。
智谱成立于2019年6月，是典型的高校时候回荡型企业。一支团队走出清华大学学问工程实验室，成立了“智谱”。其中，唐精品为灵魂东说念主物与发起东说念主，张鹏担任CEO，刘德兵担任董事长雅致计谋及业务标的及举座管制，他们的共同身份是清华学友。
自此，智谱启动尝试探索AGI，实现“让机器像东说念主相似念念考”的宏伟愿景。
成立初期，智谱便喊出“对标OpenAI”的标语。“最大挑战可能是直到今天也莫得东说念主，包括咱们我方，大要给出一个准确的AGI界说以及若何实现AGI的时候旅途，也许这恰是探索AGI的魔力所在。” 上市首日，唐杰一封里面信，回首了公司发展过程。
直到2021年，大模子发展并不胜仗。大多数东说念主并不采纳“让机器像东说念主相似念念考”这种雷同登月相似的“狂言”，也不合计这可能是个杰出大的时候变革契机。“咱们照旧决定赌一把，用更多数据磨真金不怕火一个1300亿参数的大模子。”唐杰回忆。
设想方针照进了试验。2022年中，智谱发布GLM-130B，好多雅致的遐想引起了大家关注，同期上线MaaS平台，有了第一批信得过的API用户。
在ChatGPT掀翻大家飞腾后，智谱又在短短4个月内推出对标居品ChatGLM，将追逐时候从26个月大幅裁减。
领先发布中国首个百亿模子、首个开源千亿模子、首个对话模子、首个多模态模子，以及大家首个开发操控智能体……智谱成为国内少有在原创时候阶梯上并列大家顶尖水平的厂商。
“智谱对时候阶梯的详情是其历久竞争力的根基。” 启明创投专揽合伙东说念主周志峰示意。
2022年，周志峰投资智谱时就发现，智谱一直将绝大部分研发进入用在算力和基础研发上，即使在吃亏压力下也坚捏对更大参数模子的进入。
胁制2025年6月，智谱公司已苦求发明专利84项，160项文章权。
尽管大齐研发进入带来了吃亏，但这种“计谋性吃亏”反而成为加分项——港交所18C章特专业技公司律例下，智谱成为首家以“未盈利AI基座模子商”身份上市的企业。在智谱本次IPO刊行中，香港公开发售获1159.46倍认购，海外发售获15.28倍认购，自大出市集的招供。
“这是一个杰出报复的积极信号。”周志峰合计，智谱上市告捷明确地告诉市集，坚捏底层中枢时候转换，即使短期内大齐进入导致吃亏，唯有旅途正确、团队过硬，成本市鸠集赐与招供和价值重估。
“中国大模子第一股”智谱上市，被OpenAI视为头号竞争敌手，市值涨近600亿
措施论
诱惑“时候信仰”与“生意求实”
打动投资东说念主的，是智谱的生意求实，它让时候设想方针在生意试验泥土中生根。
智谱从创立之初就兼具科研与生意基因。张鹏曾示意，公司是带着时候、团队、客户和市集径直起程的，“从第一天起就有收入。”
周志峰回忆起第一次与智谱团队在清华大学门口办公室的“深聊”——那时，张鹏聊到了模子部署后，若何支吾每秒数万次查询的延长挑战。
这些求实的作念法让这位投资东说念主合计，智谱还是不是单纯的实验室名目，“‘从生意问题起程，用时候破局’的念念维，恰是优秀科技创业者的脾气。”
据招股书，智谱从2021年起就启动了生意化。大家增长谈判公司弗若斯特沙利文的贵寓自大，这一时候比通用大模子在中国启动大规模生意化要早两年。
2022年，智谱的MaaS平台以“模子即处事”模式切入市集，让中小企业能低成本使用大模子。这种“水电煤”式的基础体式念念维，速即诱骗270万开发者和12000家企业客户，其中90%的国内互联网大厂成为其付用度户。
招股书揭示了公司高速增长的生意模式——通过MaaS（模子即处事）平台为对数据安全条件高的政企客户提供土产货化部署，以及面向精深开发者的云表API处事。
智谱的生意化程度因此领跑行业。据招股书，智谱大模子已赋能大家12000家企业客户、逾8000万台结尾用户开发及超4500万名开发者，是中国赋能结尾开发最多的孤苦通用大模子厂商。
市集才智和生意感觉让智谱发展迅猛。招股书自大，智谱收入从2022年的东说念主民币5740万元跃升至2024年的3.124亿元，年复合增长率约130%。2025年上半年收入为1.9亿元。
至此，智谱稳稳站在国产大模子第一梯队。弗若斯特沙利文数据自大，按2024年的收入计，智谱在中国孤苦通用大模子开发商中位列第一，在通盘通用大模子开发商中位列第二，市集份额为6.6%。
周志峰合计，坚捏底层时候转换、显露且被捏续考据的生意化旅途、高效整结伴源的才智是智谱团队成长为中国收入最高的大模子企业的三大原因。
较早开启生意化程度，是智谱得以叩响股市大门的环节身分。周志峰示意：“他们没把时候关在象牙塔里，而是积极与顶尖科技大厂合营，不停追求生意上的里程碑。这种‘时候信仰’与‘生意求实’的诱惑，在那时杰出罕有。”
“咱们能走到今天的一个报复原因是，咱们弥远坚捏作念让用户信得过用得上的AI时候。”张鹏说。
启示录
“素养者”作陪走过圆善周期
智谱的成本化之路，既是中国大模子企业的成长叙事，更是中国大模子产业从“烧钱竞赛”迈向“价值考据”的缩影。
四肢“大模子六小虎”中首家IPO，智谱开启AI大模子“成本化”新阶段，将倒逼同业加快生意化，加快行业的洗牌与分化。
现时，大家AI产业迎来环节改换点，行业已从“狂热设立”进入“价值考据”深水区，智谱将为后续的其他AI新势力公司如月之暗面、minimax等提供订价锚。华安证券研报分析称，智谱本次港股上市，将指引AI大模子厂商叙事逻辑从“讲解时候故事”调动为“生意价值杀青”，也将为后续大模子企业融资及估值提供依据。
而“大家大模子第一股”的刊行认购倍数，反应了投资者对稀缺标的的温柔，在成本飞腾退去的配景下为行业注入信心，突显了科技转换的历久价值投资逻辑。
复盘智谱从创业到上市过程，咱们从中也不错看到转换成本助力科技转换的“新范式”。
在IPO之前，智谱完成了8轮融资，融资规模超83亿元，云集了包括中科创星、君联成本、启明创投等一众著名投资机构，也包括了好意思团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等产业成本，以及珠海科技产业集团等地方政府国资，“明星机构招供、地方国资布局、产业成本护航”的成本结构，为智谱提供了坚实的后援。
张鹏把上市刻画为通往AGI（通用东说念主工智能）马拉松征程中的一次“补给”。但此次上市，伴跟着智谱的“转换陪跑者”们，“补给”的不单是是资金。
2019年上半年，在敲定了投资金额和投资决策后，中科创星就协助智谱团队成立公司，并捏续提供守旧，“包括保举后续投资方及产业资源，助力打造早期的品牌形象等。”中科创星创举合伙东说念主米磊示意。
这种详尽赋能理念，也见诸于聚拢九次投资智谱、四肢智谱最大的机构投资东说念主的君联成本。
在大模子爆发前夕、ChatGPT火热大家之前，君联成本就投资了智谱，并通过君联详尽成长基金、君联管制的社保中关村专项基金提供捏续的资金守旧。
资金守旧以外，君联成本从计谋诡计、东说念主才梯队设立、时候生意化落地及产业资源协同等方面提供了全场合的匡助。“通过对接央企客户资源、引入产业合营伙伴，助力智谱GLM模子在金融、教师等规模加快落地，并鼓励其成为国内首个实现大模子时候生意化闭环的企业。” 君联成本总裁李家庆示意。
转换成本的价值，不啻于资金“输血”，更在于生态“赋能”。
这些投资者提供的“补给”，从单纯的成本供选拔体量膨胀、简便的“耐烦”比拼，转向更为环节的维度——详尽赋能。
李家庆把这种模式下的转换成本界说为买通“科技—产业—金融”良性轮回的“素养者”和“建造者”。“以成本和管制的匡助，作陪企业穿越从时候研发到产业化，以及走向成本市集的圆善周期。”
跟着智谱走向成本市集，中国大模子产业进入以时候实力、营收才智与可捏续生意模式为中枢考量的新发展阶段。在智谱上市的合并天，MiniMax以1209倍逾额认购行将于9日登陆港股，月之暗面晓喻完成5亿好意思元C轮融资，估值直逼43亿好意思元。
“前沿时候转换在中国事不错取得成本市集招供的。”周志峰合计，上市只是一个新的最先，诈欺好成本市集的资源加快转换和生态设立，才是接下来信得过的考验。
采写：话题接洽员 黎华联 张艳
推敲：陈颖 张哲 陈明诗斗鱼直播之大神系统
